> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 2026H1 业绩预计同比高增，炼化景气度有望延续上行 ## 核心内容概述 本报告对一家大型炼化一体化企业的2026年半年度业绩预告进行点评，指出其业绩大幅增长，并展望未来业绩持续改善的潜力。公司预计2026H1实现归母净利润50.0亿至52.0亿元，同比大幅增长730.5%至763.7%；扣非归母净利润预计为52.0亿至54.0亿元，同比增幅达588.8%至615.3%。其中，2026Q2归母净利润预计达21.9亿至23.9亿元，同比增幅高达15507.1%至16935.7%。 ## 主要观点 ### 1. 聚酯产业链景气度回升，价差有望持续走扩 - **价差增长**：2026Q2 PX-石脑油、PTA-PX 价差同比分别+1803元/吨、+243元/吨，环比分别+593元/吨、+183元/吨。 - **供需格局**：国内 PX、PTA 装置进入季节性检修高峰，开工率下降。2026年4-6月国内多套百万吨级 PX 装置停工，PTA 累计检修产能超1950万吨，占全国 PTA 总产能20%以上。 - **进口收缩**：受海外地缘冲突和原料问题影响，我国 PX、PTA 进口量同比分别-26.6%、-83.7%。 - **未来展望**：6-7月 PX、PTA 国内检修计划仍将持续，同时 PTA 全年无新增产能，PX 仅华锦 200 万吨产能或于 2026Q3 投产。下游聚酯新产能逐步投放，供需紧平衡格局有望延续。行业自律减产共识仍存，有望推动景气度上行。 ### 2. 全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益 - **油价上涨**：2026Q2 布伦特油价平均为96.7美元/桶，同比+45.0%，环比+23.3%。 - **成品油价差**：国内汽油、柴油裂解价差同比分别-72.7%、-82.2%，环比分别-57.5%、-3.4%。 - **地缘影响**：地缘冲突导致海外高成本、老旧装置退出趋势持续，国内“反内卷”政策将推动地炼产能出清，炼化景气度有望逐步上行。 - **公司优势**：作为全球领先的特大型炼化一体化平台，公司有望受益于全球炼化格局优化带来的盈利提升。 ### 3. 新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化 - **新材料布局**：2025年公司浙石化高性能树脂项目首批装置如期投产，金塘新材料项目、浙石化高端新材料项目等持续推进，布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品。 - **项目投资**：7月公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，新建多个装置，预计每年可实现净利润14.1亿元。 - **战略合作**：公司与沙特阿美签署《项目开发协议》，SABIC拟对荣盛新材料（金塘新材料项目公司）进行30%-50%的股权投资，推动战略合作深化。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为94.9亿元、113.1亿元、133.4亿元，EPS分别为0.95元、1.13元、1.34元。 - **估值指标**：2026年P/E为12.80倍，2027年为10.74倍，2028年为9.10倍。公司首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息总结 - **业绩增长**：2026H1归母净利润同比高增730.5%-763.7%，Q2单季增幅高达15507.1%-16935.7%。 - **产业链景气度**：聚酯产业链价差持续走扩，国内 PX、PTA 装置检修导致开工率下降，进口收缩，供需格局紧平衡。 - **全球炼化优化**：地缘冲突和政策推动下，全球炼化格局持续优化，公司作为龙头企业有望受益。 - **新材料项目**：公司持续推进新材料项目建设，与沙特阿美深化合作，布局高附加值产品。 - **财务预测**：未来三年公司盈利将持续增长，ROE有望从1.95%提升至33.94%，净利润率从0.27%提升至3.41%。 - **估值表现**：公司估值显著下降，2026年P/E仅为12.80倍，未来成长空间广阔。 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 行业竞争加剧风险 - 下游需求不及预期风险 - 原材料价格波动风险 - 协同减产力度不及预期风险 ## 投资评级 - **股票评级**：买入（首次） - **行业评级**：看好（基于景气度上行及全球格局优化） ## 基本数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------| | 收盘价（元） | 12.16 | - | - | - | | 总市值（百万元）| 121,471.62 | - | - | - | | 总股本（百万股）| 9,989.44 | - | - | - | ## 财务摘要 ### 营收与利润 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元）| 308,622 | 348,825 | 372,316 | 391,188 | | 归母净利润（百万元）| 3,249 | 23,726 | 26,919 | 30,327 | | EPS（元） | 0.08 | 0.95 | 1.13 | 1.34 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 12.22% | 18.23% | 18.63% | 19.01% | | 净利率 | 0.27% | 2.72% | 3.04% | 3.41% | | ROE | 1.95% | 22.34% | 27.56% | 33.94% | | ROIC | 2.79% | 9.29% | 9.84% | 10.35% | | P/E | 143.19 | 12.80 | 10.74 | 9.10 | | EV/EBITDA | 11.99 | 5.61 | 4.79 | 4.01 | ## 总结 公司2026年半年度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润50.0亿至52.0亿元，同比大幅增长。主要受益于聚酯产业链景气度回升、全球炼化格局优化及新材料项目的推进。公司与沙特阿美战略合作深化，有望进一步提升竞争力。未来三年盈利预测持续增长，估值显著下降，成长性突出，首次覆盖给予“买入”评级。 ```