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报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进

核心内容概述

山西焦煤（000983.SZ）在2026年中报中展现出煤炭业务盈利能力的提升和矿井复产的稳步推进，整体经营状况有所改善。公司维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了上调，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。

主要观点

盈利能力提升：2026年H1公司实现营业收入180.28亿元，同比微降0.14%；归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。煤炭业务成本下降及下半年焦煤价格上涨是主要推动因素。
分季度表现：2026Q2营业收入同比增长1.6%，环比增长3.5%；归母净利润同比增长28.9%，但环比下降46.9%。
盈利预测上调：基于成本下降及焦煤价格回暖，公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为30.02亿元、35.06亿元和35.70亿元，分别同比增长150.0%、16.8%和1.8%。
EPS与PE：EPS分别为0.53元、0.62元和0.63元，对应PE分别为13.6倍、11.6倍和11.4倍，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。
其他业务表现：焦炭业务收入同比下降1.00%，但毛利率提升2.27%至0.71%；电力及热力业务收入同比增长2.52%，但毛利率下降2.79%至5.65%。

关键信息

矿井复产进展

2026年7月，西曲矿、镇城底矿、马兰矿及西铭矿因证照到期或安全问题临时停产。
西曲矿和马兰矿已于7月30日恢复生产，合计产能630万吨/年。
西铭矿产能550万吨/年，尚未恢复生产。
西曲矿于8月5日因安全事故再次停产，8月26日恢复生产，产能270万吨/年，占公司总产能的5.67%。
后续需关注镇城底矿和西铭矿的证照办理及安全监管情况。

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	45,290	37,155	43,626	45,758	47,231
YOY(%)	-18.4	-18.0	17.4	4.9	3.2
归母净利润（百万元）	3,108	1,201	3,002	3,506	3,570
YOY(%)	-54.1	-61.4	150.0	16.8	1.8
毛利率(%)	31.4	30.5	32.7	34.9	35.3
净利率(%)	6.9	3.2	6.9	7.7	7.6
ROE(%)	8.7	3.8	7.9	8.6	8.5
EPS(元)	0.55	0.21	0.53	0.62	0.63
P/E(倍)	13.1	33.9	13.6	11.6	11.4

风险提示

煤价下跌风险：若焦煤价格不达预期，可能影响公司盈利。
安全生产风险：矿井安全问题可能导致停产或减产。
矿井复产及证照办理不及预期风险：若镇城底矿和西铭矿恢复生产不及预期，可能影响煤炭产量和业绩。

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	57.4	57.1	54.6	52.0	50.3
净负债比率(%)	60.7	58.5	47.2	38.0	30.7
流动比率	0.8	0.8	0.9	0.9	1.0
速动比率	0.6	0.7	0.7	0.8	0.8
总资产周转率	0.4	0.3	0.4	0.4	0.4
每股收益(元)	0.55	0.21	0.53	0.62	0.63
每股经营现金流(元)	0.63	1.04	1.32	1.64	1.56
每股净资产(元)	6.38	6.32	6.85	7.15	7.41
EV/EBITDA	7.4	9.2	7.5	6.3	5.8

总结

山西焦煤（000983.SZ）在2026年上半年实现了煤炭业务盈利能力的提升，主要得益于成本下降和焦煤价格上涨。公司对2026-2028年的盈利预测进行了上调，预计未来三年归母净利润将稳步增长。尽管部分矿井因证照和安全问题短期停产，但多数已恢复生产，公司整体运营能力逐步增强。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的资源禀赋和业绩增长潜力，同时提醒投资者关注煤价波动、安全风险及矿井复产进度等潜在风险因素。

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