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华润啤酒（00291.HK）2026H1业绩总结

核心内容

华润啤酒于2026年中期实现营业收入242.40亿元，同比增长1.2%；归母净利润51.69亿元，同比下降10.7%。整体来看，公司啤酒业务表现稳健，白酒业务则受到行业调整影响，业绩承压。

主要观点

啤酒业务表现

• 2026H1啤酒业务营收236.7亿元，同比增长2.20%。
• 销量达到660万千升，同比增长1.74%。
• 吨价为3586元/千升，同比增长0.45%。
• 次高端及以上产品销量同比增长超10%，普高档及以上产品销量增长约15%。
• 喜力销量增长超两成，老雪和红爵分别增长超40%和超80%。
• 新品如雪花金冠、雪花德式小麦、superDry超干生啤贡献次高档及以上产品增量超7%。
• 啤酒业务未计利息及税项前盈利为72.34亿元，同比下降0.10%。

白酒业务情况

• 2026H1白酒业务营收5.7亿元，同比下降27.20%。
• 未计利息及税项前盈利为-2.81亿元，显示经营承压。
• 白酒行业仍处于深度调整周期，消费呈现两极分化，行业面临总量承压、结构分化和库存高企三大挑战。

盈利能力与费用

• 2026H1毛利率为47.7%，同比下降1.2个百分点。
• 归母净利率为21.3%，同比下降2.9个百分点。
• 销售费用率上升0.1个百分点至15.7%，管理费用率下降1.0个百分点至6.6%。
• 合营企业及联营公司业绩由25H1的6.13亿元转为26H1的-0.48亿元。

股东回报

• 中期派息每股0.446元，派息率达28%，同比上升2个百分点。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别同比增长49.0%、11.6%、12.2%，达到50.2亿元、56.1亿元、62.9亿元。
• 公司将受益于餐饮场景复苏，同时持续推进高端化战略，强化啤酒主业，并注重白酒业务的长期发展。

关键信息

财务指标（单位：百万人民币）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上升
• 餐饮需求恢复不及预期
• 商誉减值风险

股票信息

股价走势

分析师

• 李梓语，执业证书编号：S0680524120001，邮箱：liziyu1@gszq.com
• 黄越，执业证书编号：S0680525050002，邮箱：huangyue1@gszq.com

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