20140610-上海证券-文化娱乐行业_2014年下半年投资策略-从影院到客厅_娱乐多元化时代到来_14页_1mb

文化娱乐行业2014年下半年投资策略总结

核心内容概述

2014年下半年，中国传媒娱乐行业正处于快速发展的阶段，行业并购加速、影视行业持续增长、家用游戏机市场逐步打开，整体呈现出多元化发展的趋势。同时，行业盈利稳定，估值水平较年初有所回落，但投资前景依然乐观，建议“增持”。

主要观点

• 行业并购加速：2014年上半年，传媒娱乐行业并购交易频繁，仅5月份就有10余起并购，交易金额超过110亿元。并购主要集中在影视和游戏领域，显示出场外资本对传媒娱乐行业的看好。
• 影视行业持续增长：2014年前5个月，国内新开影院422家，同比增长17.9%。预计全年票房将达到280亿元，国产电影占比约56%。影院建设与硬件设施的完善推动了行业增长。
• 家用游戏机市场潜力巨大：中国家用游戏机市场仍属空白，随着微软、索尼等巨头在自贸区设立合资公司，下半年市场格局将发生重大变化。预计全球游戏市场将增长，亚太地区为主要增长引擎。
• 投资建议：传媒行业评级为“增持”，重点关注华谊兄弟、光线传媒、新文化、东方明珠、百视通等公司。

行业发展趋势

1.1 传媒娱乐行业并购加速

• 上半年并购交易活跃，5月份交易金额超过110亿元。
• 影视和游戏是并购重点，显示资本对内容制作与游戏产业的重视。
• 游戏行业用户规模持续增长，2013年达4.95亿，预计未来几年增速将保持在30%以上。
• 跨界并购成为趋势，如腾讯入股四维图、巨龙管业进入手游市场等。

1.2 行业盈利稳定

• 上半年传媒行业公司实现营业收入同比增长17.77%，净利润同比增长36.59%。
• 行业毛利率为29.52%，高于沪深300的19.01%。
• 资产负债率仅为34.87%，远低于沪深300的88.27%，显示行业具备较强的盈利能力和财务健康度。

1.3 上半年电影票房继续走高

• 截至2014年5月末，内地电影市场累计票房超过100亿元，提前完成年度目标。
• 2014年端午节与儿童节相连，带动票房增长，其中动画影片表现突出。
• 国产电影占比约56%，市场结构持续优化。

影视行业展望

2.1 2014年电影票房预测

• 预计全年票房将达到280亿元，较2013年增长。
• 国产电影仍占主导地位，中影在发行放映领域占据优势。

2.2 影院建设维持高增速

• 前5个月新开影院422家，同比增长17.9%。
• 全国影院数量从2002年的872家增长至2014年4月的4545家，增幅达4.2倍。
• IMAX影厅数量从2003年的1块增至2014年4月的146块，显示硬件设施不断升级。

2.3 观影人次增长放缓

• 2013年国内观影人次达6.12亿，同比增长32%。
• 从2010年之后，观影人次增速下降，但市场仍具备增长潜力。
• 北美电影市场虽接近饱和，但人均观影次数是中国的9倍，显示中国市场的成长空间。

家用游戏机市场发展

3.1 全球游戏市场增长预期

• 2014年全球游戏市场预计增长60亿美元，亚太地区占比82%。
• 移动游戏市场份额预计增长至27%，成为增长主力。
• 2017年全球游戏市场规模将达1029亿美元，年增长率达8.1%。

3.2 中国家用游戏机市场空白

• 2013年中国游戏市场总销售额达831.7亿元，其中PC客户端网游占比64.5%，单机游戏仅占0.1%。
• 家用游戏机市场尚未开发，需求空间广阔。

3.3 本土化是关键

• 家用游戏机需适应中国市场的特点，如游戏内容本土化、价格策略、服务器运营等。
• 建议采用类似机顶盒的推广模式，即免费下载+增值服务收费，更符合中国市场。
• 长期看好家用游戏机在中国的发展。

行业表现与估值

4.1 板块表现优于沪深300

• 传媒板块年初至今上涨17.52%，远高于同期沪深300指数的下跌8.91%。
• 整合营销、互联网、广播电视等子行业涨幅突出。

4.2 重点公司表现

• 华谊兄弟、光线传媒等电影公司因行业增长表现良好。
• 华录百纳、粤传媒等因重组或转型涨幅显著。
• 华谊兄弟、华策影视等因行业波动表现较差。

4.3 估值水平回落但仍具吸引力

• 传媒行业市盈率（TTM）为47.23倍，低于部分其他行业，但仍高于A股整体估值30.72倍。
• 估值回落主要受市场情绪影响，但行业基本面强劲，维持“增持”评级。

重点关注公司

5.1 电影行业龙头公司

• 华谊兄弟：代表高成本高品质电影制作，预计2014-2015年每股收益分别为0.75元和0.88元，维持“谨慎增持”评级。
• 光线传媒：在电影制作及卫视栏目方面具有优势，计划投资发行15部影片，预计每股收益分别为0.80元和0.95元，维持“谨慎增持”评级。
• 新文化：具备较强的电影制作与发行能力，预计每股收益分别为0.60元、0.88元、0.98元，维持“谨慎增持”评级。

5.2 家用游戏机相关公司

• 东方明珠：与索尼合作，有望受益于家用游戏机市场开放，预计2014-2015年每股收益分别为0.30元和0.38元，维持“谨慎增持”评级。
• 百视通：与微软合作，有望在游戏机市场占据一席之地，预计2014-2015年每股收益分别为0.88元和1.15元，维持“谨慎增持”评级。

投资建议与评级

• 行业投资评级：传媒行业评级为“增持”，预计行业指数将强于沪深300指数5%以上。
• 个股投资评级：华谊兄弟、光线传媒、新文化、东方明珠、百视通均被建议“谨慎增持”。

附注

• 投资评级基于行业基本面和估值预期，仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告数据来源于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅限特定客户使用，未经授权不得传播或引用。