策略专题报告：四月震荡偏强，继续聚焦TMT-20230402-东北证券-31页_4mb

证券研究报告总结：四月震荡偏强，继续聚焦TMT

核心内容

本报告分析了2023年4月A股市场的走势，指出在一季度报披露背景下，TMT（科技、媒体和通信）行业仍可能维持强势。报告通过历史数据复盘，总结出4月市场表现与一季度报业绩改善及3月市场表现之间的关联性，并结合当前市场环境提出行业配置建议。

主要观点

1. 一季报业绩边际改善的行业在4月表现较强

• 绝对增速层面：一季报绝对增速排名前5的行业在4月表现进入前5的概率为53.8%。
• 边际改善层面：一季度报盈利增速边际改善明显行业在4月表现进入前5的概率更高。
• 历史规律：一季报业绩边际改善的行业在4月表现偏强，尤其在3月表现靠前或靠后的行业，其4月表现更佳。

2. 一季报偏弱但3月表现较强的行业也可能在4月表现较好

• 政策或事件催化：如2011年钢铁行业因资产注入预期、2013年轻工行业因汇率升值、2015年通信行业因网络建设预期、2018年计算机行业因国产化预期等。
• 防御属性：如2017年食品饮料、家电等行业具备市场普跌下的防御属性。
• 估值、情绪、筹码影响不显著：某些行业即使一季度报业绩偏弱，但因其持续的政策或事件催化，仍可能在4月表现较好。

3. TMT在4月一季报披露背景下可能维持强势

• 基数效应：2022Q1同比大幅负增长的行业包括农林牧渔、计算机、轻工、非银、社服，传媒和电子也是同比回落10%以上。
• 盈利预期改善：在产业趋势和政策不断催化下，TMT行业的盈利预期将明显改善，计算机、传媒、通信、半导体等子行业有望受益。

关键信息

4月市场环境

• 非制造业修复弹性较高：4月非制造业PMI达到近年来高位，显示经济修复的潜力。
• 流动性宽松：4月海外流动性紧缩压力缓解，国内流动性维持宽松，外资、融资和新发基金可能加速流入。
• 风险偏好提升：中美摩擦风险仍在，但情绪指标相对低位有利于风险偏好的提升。

行业配置建议

• TMT行业：包括传媒（AI应用）、通信（算力）、计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力）等。
• 建筑与军工：受益于国企改革和“一带一路”政策。
• 复苏相关及一季度盈利较好的消费和新能源：如食品饮料、汽车、美容、家电等消费行业，以及新能源行业。
• 日历效应关注行业：包括食品饮料、汽车、美容、家电等消费行业，以及金融行业。

风险提示

• 地缘风险超预期
• 经济修复及政策出台不及预期

图表与数据

• 图1：历年一季度盈利绝对增速中信一级行业排名
• 图2：历年一季度盈利增速边际改善程度中信一级行业排名
• 图3：历年3月中信一级行业涨跌幅排名
• 图4：历年中信一级行业4月涨幅排名（有底色为一季报盈利增速前5行业）
• 图5：历年中信一级行业4月涨幅排名（有底色为一季报盈利增速边际改善程度前5行业）

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证券分析师

• 邓利军
• 执业证书编号：S0550520030001
• 联系方式：13621861053，denglj@nesc.cn