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文档总结：地缘缓和预期落空，关注美国柴油出口禁令

核心内容概述

本报告分析了2026年9月28日前后燃料油市场的供需、库存及价格走势，重点指出地缘政治因素对高硫和低硫燃料油市场的影响。核心内容包括：

• 地缘政治风险未减：美伊联大会面未能达成协议，地缘冲突缓和预期落空，高硫燃料油供应紧张预期增强。
• 美国柴油出口禁令预期：该禁令可能对低硫燃料油市场产生影响，但目前尚未落实，市场仍存在不确定性。
• 供需格局变化：高硫供应端持续受限，低硫供应端尚未出现明显回升，需求端则因船只绕行红海和波斯湾而有所上升。
• 库存走势：新加坡及国内港口燃料油库存均出现环比下降，表明市场去库趋势明显。
• 裂解价差变化：高硫裂解价差回升，低硫裂解价差也有所改善，但国内表现强于海外，且低硫价差仍有下行空间。

主要观点

1. 高硫燃料油市场

• 供给端：俄罗斯炼厂持续遭遇无人机袭击，短期内供应难以恢复；中东地缘冲突尚未平息，高硫供应偏紧。
• 需求端：美伊冲突导致船只绕行红海和波斯湾，船燃需求上升，支撑高硫裂解价差。
• 库存端：新加坡及国内港口库存下降，进一步强化市场对高硫油的支撑。
• 价差走势：上周高硫裂解价差回升，但因美伊和谈预期落空，高硫供应担忧重新走强，价差有望继续走高。

2. 低硫燃料油市场

• 供给端：巴西出口相对稳定，9月有回升预期；科威特低硫出口偏低，国内8月供应环比下滑，9月产量预计继续收缩，低硫供应端缺乏明显改善。
• 需求端：国内催化裂化装置毛利下降，产能利用率下降，对低硫原料的加工吸引力减弱；而焦化装置毛利环比上升，加工吸引力有所恢复。
• 价差走势：低硫裂解价差上涨，但海外低硫裂解价差因柴油裂解高位回落而有所拖累，整体支撑不足。
• 未来预期：美国柴油出口禁令尚未落实，市场对禁令的预期可能对低硫裂解价差产生下行压力。

关键信息汇总

供需分析

裂解价差走势

• 高硫裂解价差：国内FU-7.3SC价差上升49.85元/吨，新加坡380CST-迪拜原油价差下跌87.78美元/吨，海外相对偏强。
• 低硫裂解价差：国内LU-7.3SC价差上升103.85元/吨，新加坡船用油-迪拜原油价差上涨22.95美元/吨，国内表现更强。
• 柴油裂解：海外柴油裂解高位回落，对低硫支撑不足；国内柴油裂解价差下跌，显示市场承压。

市场展望

• 高硫：短期内供应紧张预期持续，裂解价差有望维持偏强走势。
• 低硫：供需面驱动不强，裂解价差存在下行空间，尤其关注美国柴油出口禁令的落实情况。
• 地缘风险：美伊冲突尚未缓和，市场仍需警惕地缘政治带来的供应扰动。
• 库存变化：去库趋势明显，可能对价格形成支撑。

结论

整体来看，地缘政治风险仍对燃料油市场构成重要影响，尤其高硫燃料油市场受供应端扰动较大，短期裂解价差偏强。低硫燃料油市场则因供需驱动不足，价差存在下行可能，需关注美国柴油出口禁令的后续发展。建议投资者密切跟踪地缘局势及政策动向，结合库存变化与裂解价差走势进行判断。