20260901-交银国际证券-九月研选_全球市场在不确定中上行_港股短期内静待利好催化_12页_4mb

交银国际研究 每月金股 | 九月研选

核心内容概览

全球市场在不确定性中呈现上行趋势，重点关注美联储的下一步政策动向。8月韩股和美股回升，纳斯达克涨幅仅次于越南胡志明指数。美伊局势仍不明朗，经济制裁影响尚待观察。新任美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上讲话偏鹰派，市场预期9月加息概率升至约60%。但美联储货币政策仍具不确定性，市场波动率预计维持高位。

港股短期内表现相对平稳，恒生指数和恒生科技指数在7月修复后，8月出现调整。未来或有进一步上行基础，但需等待利好催化剂。

投资建议为“哑铃型”结构，两端分别代表科技成长性资产和再通胀受益资产。科技成长性资产受益于AI渗透率提升、大模型商业化加速及国产替代政策红利；再通胀受益资产则受益于大宗商品价格上涨、企业利润率修复及中国资产重估。

主要观点与关键信息

1. 科技行业：英伟达（NVDA US）

• 投资建议：买入
• 目标价：325美元
• 现价：217.55美元
• 潜在升幅：49.4%
• 行业：科技
• 亮点：
  • 预计2026/27年占有加速芯片市占率超70%
  • 供应链保障，收入增长或持续至CY27
  • Blackwell/Rubin出货可能超市场预期
• 股价催化剂：
  • 市场对Vera Rubin部署进程有更好能见度
  • AI长期需求和终端变现取得突破
• 风险提示：
  • 关键供应链产能不足
  • 地缘和贸易不确定性
  • 生成式AI变现不及预期

2. 先进制造与出行科技：敏实集团（425 HK）

• 投资建议：买入
• 目标价：63.93港元
• 现价：25.92港元
• 潜在升幅：146.7%
• 行业：先进制造与出行科技
• 亮点：
  • 传统汽零业务保持韧性
  • 机器人及AI液冷进入批量交付阶段
  • 1H26新业务收入约1亿元，全年目标约8亿元
  • 研发成果集中落地，预计2H26-2028年上市8款新产品
• 股价催化剂：
  • 机器人及AI液冷订单加速兑现
  • 欧洲电池盒项目持续爬坡
  • 下半年汽车销量有望改善
• 风险提示：
  • 行业需求复苏不及预期
  • 原材料价格波动
  • 市场竞争加剧
  • 海外贸易政策不确定性

3. 互联网：腾讯（700 HK）

• 投资建议：买入
• 目标价：102.10港元
• 现价：87.73港元
• 潜在升幅：16.4%
• 行业：互联网
• 亮点：
  • 2Q26营销服务毛利同比增长21%
  • 增值服务板块中本土游戏收入同比增长17%
  • 非IFRS经营利润同比增长19%
• 股价催化剂：
  • 企业服务板块增长受云服务推动
  • Hy4 preview发布，AI应用商业化加速
  • WorkBuddy用户增长迅速，付费意愿高
• 风险提示：
  • AI研发及销售开支高于预期
  • AI应用收入增长不及预期

4. 医药：先声药业（2096 HK）

• 投资建议：买入
• 目标价：20.00港元
• 现价：11.10港元
• 潜在升幅：80.2%
• 行业：医药
• 亮点：
  • 2026-2028E剔除BD后收入和经调整净利润CAGR维持在16% / 25%
  • 2026年内先必新舌下片参加医保谈判
  • 研发管线快速拓展，有更多BD机会
• 股价催化剂：
  • 新品种上市并进入医保目录
  • BD进展超预期
• 风险提示：
  • 核心产品销售不及预期
  • BD进展不及预期
  • 新产品获批延迟

5. 消费：美的集团（000333 CH）

• 投资建议：买入
• 目标价：102.10元
• 现价：87.73元
• 潜在升幅：16.4%
• 行业：消费
• 亮点：
  • 行业龙头地位稳固，盈利能力强
  • 海外业务与B端业务支撑业绩增长
  • 持续回购与高分红，提升投资者信心
• 股价催化剂：
  • 海外业务增长超预期
  • 内销基数压力趋缓
  • 高股东回报持续兑现
• 风险提示：
  • 行业需求复苏不及预期
  • 原材料价格波动
  • 市场竞争加剧
  • 海外贸易政策不确定性

6. 新能源：协鑫科技（3800 HK）

• 投资建议：买入
• 目标价：102.10元
• 现价：87.73元
• 潜在升幅：16.4%
• 行业：新能源
• 亮点：
  • 多晶硅能耗新国标推动产能出清，价格回升
  • 磷酸铁锂一期产能6月投产即盈利，二期预计明年一季度投产
  • 公司市账率仅0.45倍，明显低估
• 股价催化剂：
  • 多晶硅价格回升
  • 磷酸铁锂价格上涨
• 风险提示：
  • 光伏新增装机低于预期
  • 多晶硅产能出清不及预期

7. 金融：中信证券（6030 HK）

• 投资建议：买入
• 目标价：32.50港元
• 现价：27.36港元
• 潜在升幅：18.8%
• 行业：金融
• 亮点：
  • 2026上半年归母净利润同比大增69.6%
  • 手续费及佣金收入同比增长54.5%
  • 投资收益和利息收入分别增长40.7%和19.1%
• 股价催化剂：
  • 自营业务高弹性
  • 经纪业务高活跃
  • 投行业务高景气
• 风险提示：
  • 资本市场成交量增长不及预期
  • 经济复苏放缓，投融资需求不振
  • 监管趋紧及合规成本增加

8. 新基建：世纪互联（VNET US）

• 投资建议：买入
• 目标价：15.76美元
• 现价：6.55美元
• 潜在升幅：140.6%
• 行业：新基建
• 亮点：
  • 中国内地第二大运营商中立数据中心服务提供商
  • 双核战略推动基地型业务订单和新项目增长
  • AI智算需求强劲，估值有望重估
• 股价催化剂：
  • 基地型业务改善利用率和现金流
  • AI需求强劲，带来超大规模新订单
• 风险提示：
  • 城市型订单与需求不及预期
  • 成本上涨超预期
  • 降息节奏慢于预期
  • 市场竞争加剧及项目运营风险

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总结

交银国际研究团队在九月金股推荐中，重点关注科技、先进制造、互联网、医药、消费、新能源及金融等领域，认为在AI科技和再通胀背景下，哑铃型配置策略能有效应对市场不确定性。推荐股票涵盖英伟达、敏实集团、腾讯、先声药业、美的集团、协鑫科技及中信证券等，均具备明确的股价催化剂及增长潜力，但亦面临一定的市场及政策风险。