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海外升水持续走强总结

核心内容概述

本报告分析了2026年8月25日锌市场的整体表现，重点关注现货价格、期货走势、库存变化以及影响锌价的策略因素。整体来看，锌价受成本支撑和海外升水走强的推动，出现反弹趋势，市场预期短期仍有上涨空间。

主要观点

1. 现货价格表现

• LME锌现货升水：131.06美元/吨，显示海外市场对锌的需求旺盛。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨80元/吨至25910元/吨，升贴水为-50元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨80元/吨至25920元/吨，升贴水为-100元/吨。
• SMM天津锌现货价：较前一交易日上涨80元/吨至25860元/吨，升贴水为-100元/吨。

整体来看，国内现货价格小幅上涨，但升贴水仍为负值，显示国内需求相对疲软。

2. 期货走势

• 沪锌主力合约：开于26000元/吨，收于26070元/吨，较前一交易日上涨115元/吨。
• 日内波动：最高达26160元/吨，最低为25960元/吨，日内成交142232手，持仓152334手。

沪锌期货价格呈现震荡上行趋势，市场情绪有所回暖。

3. 库存变化

• SMM七地锌锭库存：26.83万吨，环比减少0.21万吨。
• LME锌库存：95050吨，环比增加1800吨。
• 上期所库存：未提供具体数据，但结合LME库存变化，整体库存水平相对稳定。

库存下降表明市场供应趋紧，有助于支撑价格上涨。

4. 策略分析

• 成本支撑：美国释放更多美债措施信号，锌价反弹迅速。
• 矿端支撑：国产矿产量环比回落，国内冶炼厂抢矿持续，9月矿长单价格预期快速下降。
• 进口矿报价：-120至-150美元/吨，矿端下行趋势未改。
• 出口窗口：海外升水持续走高，出口窗口持续打开，利润扩大。
• 国内需求：内需偏弱，社会库存居高不下，但下游开工环比修复，向消费旺季转变。

短期来看，锌价有望继续走高，主要得益于成本支撑和出口利润扩大。

关键信息

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：若海外矿供应出现意外变化，可能影响锌价走势。
2. 国内消费不及预期：若国内需求未如预期改善，可能限制价格上涨空间。
3. 流动性变化超预期：市场流动性若出现剧烈波动，可能对价格产生冲击。

图表说明

本报告附有以下图表，用于辅助分析：

• 图1：SHFE锌升贴水（元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（元/吨）
• 图6：硫酸价格（元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（万吨）
• 图8：LME库存（吨）
• 图9：上期所库存（吨）
• 图10：仓单库存（吨）
• 图11：保税区库存（万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（元/吨）

这些图表反映了锌市场在价格、利润、库存等方面的变化趋势，为投资者提供直观参考。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 蔺一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询号 Z0014806

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