20260505-华泰期货-液化石油气月报_中东供应缺口持续积累_美国出口增量兑现_9页_1mb

中东供应缺口持续积累，美国出口增量兑现总结

核心内容

中东地区LPG供应持续受到地缘政治因素影响，霍尔木兹海峡的封锁状态未解除，导致中东LPG供应缺口不断积累。尽管美国LPG出口量在4月份显著增加，但出口终端产能限制使其难以完全填补缺口。同时，国内LPG需求整体偏弱，尤其化工需求因原料短缺而受到抑制，进一步影响市场走势。

主要观点

• 市场波动：4月份LPG期货市场剧烈波动，4月8日因美伊停火导致能源板块回撤，但随后因中东供应缺口积累，市场再度走强。PG主力合约月度跌幅录得5.44%。
• 成本端变化：4月8日美伊停火使油价大幅回落，但随后因局势僵持，油价重新走强。沙特阿美公布5月CP价格，丙烷与丁烷价格维持稳定，折合到岸成本分别为7852元/吨和8230元/吨。
• 供应端：中东是全球LPG供应的两大主要来源之一，但霍尔木兹海峡封锁和能源设施受损限制了其供应能力。4月中东LPG发货量环比微增，同比大幅下降。美国LPG出口量显著反弹，预计5月发货量达726万吨，未来可能达到800万吨/月，但无法完全弥补中东缺口。
• 需求端：国内LPG需求偏弱，燃烧端进入淡季，化工需求因原料短缺出现负反馈，PDH装置开工率降至50%以下，烷基化装置利润承压，醚后碳四市场疲软。
• 库存情况：国内液化气港口库存环比下降6.11%，库容率下降0.47%，但仍略高于季节性同期水平。

关键信息

供应情况

• 中东供应：2025年伊朗LPG月均发货量为95.8万吨，波斯湾地区月均发货量约385.3万吨，占全球发货量的30%。4月发货量预计为114万吨，环比增加3万吨，同比大幅下降271万吨。
• 美国出口：4月美国LPG发货量预计为676万吨，环比增加65万吨，同比增加103万吨。5月预计发货量为726万吨，未来可能提升至800万吨/月。
• 关税成本：美国LPG进口需额外承担10%的关税成本。

需求情况

• 燃烧端：国内LPG燃烧端需求随气温上升进入淡季，表现平淡。
• 化工端：因中东出口受阻，国内化工企业面临原料不足问题，丙烷制丙烯利润亏损，PDH装置开工率下降。

库存情况

• 港口库存：截至4月30日，国内液化气港口样本库存量为181.03万吨，环比减少11.79万吨，降幅6.11%。
• 库容率：本周中国液化气样本企业库容率为26.04%，环比下降0.47%。

市场策略

• 单边策略：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：无具体建议。

风险提示

• 地缘冲突持续影响中东供应。
• 油价大幅波动可能影响LPG价格。
• 宏观政策变化可能对市场产生影响。
• 关税政策调整可能增加进口成本。
• 港口装船延迟或炼厂装置检修超预期可能影响供应。
• 终端需求超预期可能改变市场平衡。

图表说明

• 图1-图6：展示了沿江、东北、山东、华东、华南、华北市场民用气日度价格变化。
• 图7-图12：展示了东北、西北、华东、沿江、图11（重复）、山东市场醚后C4日度价格。
• 图13-图16：展示了国内工业液化气、民用液化气、丙烷、液化气商品量变化。
• 图17-图18：展示了中国液化气厂内及港口库存变化。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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