20220808-光大证券-汤臣倍健-300146.SZ-2022年半年度业绩点评_疫情扰动压力仍在_持续跟踪线下恢复情况_3页_741kb

汤臣倍健 (300146.SZ) 2022年半年度业绩点评总结

核心内容概览

汤臣倍健于2022年8月5日发布了2022年半年度业绩公告，2022年1-6月实现营业收入42.21亿元，同比增长0.55%；归母净利润10.48亿元，同比下降23.55%。其中，2022年第二季度营业收入19.41亿元，同比下降1.76%；归母净利润3.85亿元，同比下降30.56%。

主要观点

收入表现

• 主品牌“汤臣倍健”：2022年1-6月收入23.6亿元，同比下降7.9%。
• 关节护理品牌“健力多”：收入7.3亿元，同比下降13.8%。
• Life-Space品牌：国内收入1.8亿元，同比增长49.7%；境外LSG收入3.8亿元（按澳元口径为0.8亿元），同比增长32.7%。

渠道表现

• 线下渠道：收入约占境内收入的82%，同比下降7.0%。受疫情反复影响，线下门店客流量下滑，导致收入承压。但公司在线下药店渠道的市场份额稳中有升，竞争优势稳固。
• 线上渠道：收入同比下降17.8%。尽管公司近年来重点发展线上渠道，提升线上直营占比和费用投放效率，但传统电商流量瓶颈仍影响增长。同时，公司积极拓展抖音等新电商渠道，并减少经销商数量至1041家（境内947家，境外94家）。

费用与利润

• 毛利率：2022年上半年为69.35%，同比提升2.42个百分点；2022年第二季度为69.04%，同比提升2.05个百分点，主要受益于线下及境外渠道毛利率改善。
• 销售费用率：2022年上半年为31.97%，同比上升8.75个百分点；2022年第二季度为39.13%，同比上升10.21个百分点。费用率上升主要由于平台费用、品牌推广费用及线上渠道数字媒体投放增加。
• 管理费用率：2022年上半年为5.09%，同比上升1.09个百分点；2022年第二季度为5.66%，同比上升0.48个百分点。
• 销售净利率：2022年上半年为25.05%，同比下降8.02个百分点；2022年第二季度为20.23%，同比下降8.30个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为17.01亿元、19.76亿元、23.20亿元，较前次预测下调16.7%、18.2%、18.4%。
• 对应2022-2024年EPS分别为1.00元、1.16元、1.36元，PE分别为18倍、16倍、13倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济增速放缓压力加大
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

盈利能力指标

费用率分析

估值指标

市场数据

• 总股本：17.00亿股
• 总市值：310.48亿元
• 一年最低/最高价：17.24元 / 30.23元
• 近3月换手率：35.95%
• 当前价：18.26元
• 评级：增持（维持）

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师包括陈彦彤、叶倩瑜、杨哲等，声明报告内容基于合法合规信息，独立客观，不构成投资建议。

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