20260907-国信证券-美元债双周报（26年第36周）_强就业重燃加息预期_美债利率曲线趋平_14页_2mb

美元债双周报（26年第36周）总结

核心内容

本周美元债市场受到美国强劲就业数据的影响，加息预期再度升温，市场焦点转向9月美联储是否再次加息。就业数据的改善缓解了此前对经济衰退的担忧，但通胀压力仍未完全缓解，使得市场对政策方向的判断更加复杂。

主要观点

• 宏观主线：美国非农就业数据强劲，显示经济韧性，市场对9月加息概率提升至约六成。下一步关注点为CPI和PPI数据，以判断通胀是否出现缓和迹象。
• 市场表现：美债收益率整体上行，短端反应更明显，2年期和10年期利差收窄，收益率曲线趋于平坦。市场开始重新定价加息风险，但全球长债利率高企和财政供给压力限制了长端收益率的下行空间。
• 信用环境：信用债市场仍具韧性，高收益债表现优于投资级债。当前信用债主要优势为较高票息，而非利差压缩带来的资本利得。若美联储加息，短端融资成本将上升，低评级企业再融资压力可能加剧。
• 投资建议：建议优先配置中短久期和高等级信用债，控制组合波动。长端美债可分批布局，10年期收益率接近5%时配置性价比将提升。信用方面应精选现金流稳定、杠杆可控且再融资能力强的发行人。
• 风险提示：美国经济及政策不确定性、全球地缘局势风险。

关键信息

美债利率变化

• 2年期收益率：4.38%，周内上行3个基点
• 5年期收益率：4.55%，上行7个基点
• 10年期收益率：4.78%，上行6个基点
• 30年期收益率：5.25%，上行约4个基点
• 2年期与10年期利差收窄至约40个基点

就业与通胀数据

• 8月非农新增就业16.2万人，高于预期
• 7月就业数据上修至增加2.1万人
• 失业率维持4.1%，劳动力参与率升至61.6%
• 8月ISM服务业PMI升至55.4，价格支付指数升至72.6
• 油价维持在90美元/桶附近
• 平均时薪同比增速降至3.1%，工资通胀压力未明显显现

市场动态

• 美股市场整体偏弱，资金流向硬科技与红利板块
• 市场对加息预期升温，但长债利率仍受全球环境限制
• 中资美元债市场表现分化，高收益债仍具吸引力

信用债调级情况

• 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人进行了8次调级行动
• 其中包含2次撤销评级、6次上调评级和3次首予评级
• 主要涉及金融、工业、可选消费和医疗保健等行业
• 代表性发行人包括阳光农业相互保险公司、华住集团、吉利汽车、健合国际、中国五矿集团等

行业研究

美股市场

• 美股整体表现弱于大市，资金流动趋于放缓
• 硬科技与红利板块表现相对较好
• 投资者情绪偏向谨慎，市场波动率上升

投资策略建议

• 久期选择：中短久期资产更具优势，长端可分批布局但不宜激进
• 信用配置：优先投资级资产，高收益债适合票息获取，不宜过度下沉
• 关注点：9月通胀数据及FOMC政策动向，将是决定市场走势的关键

风险提示

• 美国经济、货币政策、财政政策及贸易政策的不确定性
• 全球地缘政治局势的不确定性

附录信息

• 图表目录：包含美债利率走势、宏观经济指标、汇率变化、中资美元债表现、调级行动等图表
• 免责声明：分析师声明数据来源合规，分析逻辑独立、客观，不构成投资建议
• 投资评级标准：以6-12个月内相对市场表现为基准，分为优于大市、中性、弱于大市三种
• 国信证券经济研究所：提供深圳、上海、北京三地办公地址，支持多市场分析

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