2021年社会服务行业年度策略：乘行业景气复苏之势，享龙头业绩高增红利-20201206-安信证券-83页_4mb

2021年社会服务年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年社会服务板块的表现及发展趋势，指出免税、职业培训、人力资源服务等子行业在疫情中逆势增长，而旅游、酒店和餐饮等板块在2021年有望回暖。同时，结合美国和日本的消费结构变迁，预测国内消费服务业仍处于黄金发展期，并提出2021年三大投资主线：高端消费回流、产业集中度提升与品牌化加速、旅游市场复苏。

主要观点

1. 板块表现

• 2020年初至12月3日，社服板块整体上涨55.86%，排名第3位。
• 各细分板块涨幅差异显著：旅游综合板块上涨91.46%，景点板块仅上涨2.42%。
• 职教、免税板块表现突出，分别实现营收增长83.6%和40.8%，净利润增速达234%和144%。
• 餐饮、酒店板块受疫情影响较大，分别亏损1.2%和36.6%。

2. 基金持仓变化

• 2020Q3社服板块基金持仓比例上升0.91pct至6.7%，高于历史均值。
• 免税、人服、酒店板块基金重仓比例提升显著，如中国中免、锦江酒店、首旅酒店等。
• 王府井、中公教育、宋城演艺等基金持仓有所下降。

3. 中长期趋势

• 中国消费结构正向美日发达国家靠拢，服务消费占比将不断提升。
• 旅游、教育、娱乐、医疗等细分行业消费比重有望继续上升。
• 品牌化、个性化、高端化消费趋势持续，中低线城市中产阶级消费潜力巨大。
• 品牌连锁化趋势加速，国内酒店、餐饮行业有望进一步整合。

4. 2021年投资主线

• 高端消费回流：海南离岛免税政策放宽，推动高端消费习惯养成，利好中免、王府井、格力地产等。
• 品牌化与连锁化：疫情加速了消费者对品牌化服务的偏好，酒店、餐饮龙头加快展店步伐，如锦江、华住、首旅、海底捞等。
• 旅游复苏：疫苗突破带动旅游市场回暖，精品定制游、跨省游等需求增长，推动国内景区升级发展。

关键信息

1. 免税行业

• 政策利好：海南离岛免税额度提升至10万元，市内店政策有望落地，进一步激活市场。
• 业绩增长：2020Q3免税业务营收环比增长39.0%，净利润增长141.9%。
• 竞争格局：免税市场壁垒从牌照转向综合能力，如价格、运营、服务等。
• 未来展望：预计2021年海南免税店销售额可达23.01亿元，净利率有望提升至27.0%。

2. 酒店行业

• 连锁化趋势：国内连锁酒店占比仅24.9%，远低于全球平均水平，发展潜力大。
• 龙头战略：锦江提出“三年翻倍”目标，华住实施“千城万店”计划，首旅加速展店。
• 中高端增长：中高端酒店占比仅32.9%，未来有望提升，中免引入丽笙品牌，华住推出高端酒店品牌。

3. 餐饮行业

• 品牌连锁加速：疫情推动中小餐饮出清，优质物业释放，龙头有望加速扩张。
• 展店计划：海底捞计划2020-21年新开店450家以上，九毛九、呷哺等也加速展店。
• 消费升级：消费者对品质、品牌的需求提升，推动连锁餐饮向下沉市场扩张。

4. 市内免税店

• 王府井布局：王府井获得免税牌照，有望打造“旅游+免税”模式，如入驻北京环球影城。
• 政策预期：市内免税店政策有望加速落地，北京、上海等地具备较大发展潜力。

投资建议

• 免税板块：推荐中国中免、王府井、格力地产等，受益于政策红利和消费回流。
• 酒店龙头：推荐锦江酒店、华住、首旅酒店等，受益于连锁化加速和中高端需求增长。
• 餐饮品牌：推荐海底捞、九毛九、呷哺呷哺等，受益于品牌扩张和消费升级。
• 旅游市场：推荐休闲景区如宋城演艺、天目湖、中青旅等，受益于国内游复苏和品质化需求。

风险提示

• 疫情反复可能影响旅游和酒店行业复苏节奏。
• 免税市场竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 品牌连锁扩张过程中面临管理与成本压力。
• 政策执行力度不及预期可能影响行业格局变化。