20260829-国金证券-裕同科技-002831.SZ-剔除股份支付和汇兑影响利润高增_液冷未来可期_4页_1mb

裕同科技2026年中报及经营分析总结

核心内容

裕同科技在2026年上半年实现了稳健的业绩表现，尽管受到股份支付和汇兑影响，其扣非归母净利润仍展现出显著增长潜力。公司通过海外布局和新业务拓展，逐步实现业绩提升。

主要观点

• 业绩表现：2026年中报显示，公司实现营收82.14亿元，同比增长0.23%；归母净利润5.75亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降1.50%。剔除上述影响后，归母净利润同比增长超40%。
• 季度表现：2026年第二季度营收44.21亿元，同比下降1.68%；归母净利润3.29亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润3.01亿元，同比下降3.83%。
• 业务增长：包装主业增长稳健，其中海外业务营收32.52亿元，同比增长8.97%，毛利率达32.1%，同比提升2.7个百分点。国内业务营收49.6亿元，同比下降4.8%，但毛利率提升至20.4%，同比增加1个百分点。
• 液冷业务：液冷业务进入放量期，子公司华研科技已布局液冷核心组件，借助裕同多年积累的海外客户资源推进市场拓展。仁和、华宝利、裕同新材等子公司也将借助裕同的国际化优势实现快速增长。
• 财务状况：2026年上半年毛利率为25.01%，同比提升2.24个百分点。财务费用率因汇兑影响上升2个百分点。公司上半年分红1.8亿元，分红率达31%，并进行了约2亿元的现金回购，为未来投资及收购做准备。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.19亿元、21.60亿元、27.64亿元，同比增长分别为7.95%、25.68%、27.94%。当前股价对应PE分别为20X、16X、12X，维持“买入”评级。
• 投资建议：市场相关报告中，“买入”评级占比最高，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。

关键信息

• 海外布局：公司在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成产业布局，并收购匈牙利Gelbert包装公司拓展欧洲市场。
• 新业务拓展：积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域。
• 现金流管理：公司上半年经营活动现金净流为1,885亿元，显示出良好的现金流管理能力。
• 分红与回购：上半年分红1.8亿元，分红率31%，并进行约2亿元现金回购，显示出公司对股东回报的重视。
• 风险提示：市场竞争加剧、宏观消费环境承压、新业务发展不及预期等风险需关注。

财务指标摘要

投资评级分析

风险提示

• 市场竞争加剧
• 宏观消费环境承压
• 新业务发展不及预期

分析师信息

• 赵中平（执业 S1130524050003）
• 毕先磊（执业 S1130526040001）
• 储天舒（执业 S1130526080005）

市价

• 26.40元

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。