20240112-东吴证券-策略深度报告_2024年日股上涨的动力和阻碍_11页_1mb

2024年日股上涨的动力主要包括四个方面：一是日本经济由通缩转向再通胀，显示物价和工资可能螺旋上升；二是企业盈利预期改善，消费者信心恢复和成本转嫁利好利润；三是中美竞争背景下出口增长，日本先进制造业出海和半导体出口受益；四是资本流入增加，海外资金和国内新NISA计划推动投资。整体看，日股估值有历史性价比，存在较大上涨空间。

2024年日股上涨的阻碍因素有两大方面：

• 再通胀可持续性存疑，历史经验表明日本再通胀不易长期维持，可能需依赖负利率或YCC政策；
• 强日元可能削弱出口竞争力，日元升值与日美利差缩小相关，拖累贸易逆差改善势头，另外日本PMI连续低于荣枯线，出口复苏前景不明。

风险提示包括日本经济增长不及预期、日美利差波动和可能的超预期日元干预。