20160326-长城证券-核能行业深度报告之二：核电设备业绩增长确定，弹性仍需估量_1mb

核电设备行业深度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年核电设备行业的投资机会与相关公司的业绩表现。报告指出，2015年核电项目批复数量大幅增加，为2016年及未来几年的设备制造商带来了业绩增长的确定性。同时，分析了多家核电设备相关上市公司在2016年的业绩弹性，并提供了风险提示和投资建议。

主要观点

• 核电项目重启：福岛核事故后，中国核电项目进入暂停期。2015年核电项目批复数量显著增加，预计2016年将有6-9台新机组获批，其中包含CAP1400和AP1000等新堆型。
• 业绩弹性显著：随着核电项目重启，相关设备制造商将受益，其中台海核电、江苏神通、南风股份的业绩弹性较高，应流股份、中核科技、中国一重也有一定的增长潜力。
• 订单释放周期：核电订单一般在开工后的1-2年内释放，2016年-2017年将是核电设备制造商业绩回升的关键时期。
• 行业竞争格局：各公司因在核电业务中的角色不同，其业绩弹性也有所不同。台海核电因其高核电业务占比和毛利率，弹性最大。
• 技术与市场前景：华龙一号等三代核电技术成熟，具有出口潜力。3D打印技术为制造业带来新的增长点。

关键信息

行业发展

• 2015年核电项目批复数量为8个，2016年预计有9个新核电站获批。
• 内陆核电有望在“十三五”中后期重启，进一步推动核电行业发展。
• 核电设备制造商将受益于新堆型的审批，尤其是CAP1400和AP1000。

上市公司分析

重点推荐公司盈利预测

业绩弹性估计

• 南风股份：预计2016年核电业务净利弹性为40%。
• 中核科技：预计2016年核电业务净利弹性为25%。
• 江苏神通：预计2016年核电业务净利弹性为60%。
• 台海核电：预计2016年核电业务净利弹性为80%。
• 应流股份：预计2016年核电业务净利弹性为30%。
• 中国一重：预计2016年核电业务净利弹性为30%。

风险提示

• 内陆核电启动失败；
• 海外核电业务拓展放缓；
• 行业新竞争对手涌现；
• 原材料价格上涨；
• 系统性风险。

结论

本报告认为，2016年核电设备行业将迎来业绩增长，其中台海核电、江苏神通和南风股份具有较高的业绩弹性。应流股份、中核科技和中国一重也有一定的增长潜力。建议投资者关注这些公司，但需注意相关风险。