20160930-申万宏源-_申万宏源策略3_30组合__11页_640kb

申万宏源策略3&30组合2016年第38期总结

核心内容概述

“申万宏源策略3&30组合”是申万宏源研究策略部为不同风险偏好的投资者设计的模拟投资组合，分别以绝对收益和相对收益为目标。组合自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，本期（9月20日-9月26日）整体表现中性，市场在波动区间上限附近进行耗散式轮动，行业热点快速轮动伴随存量资金消耗，调整可能尚未结束。

主要观点

• 美联储与日央行政策影响有限：美联储9月未加息，维持12月加息指引，同时保留11月加息可能的鹰派表述，对市场影响总体中性。日央行虽有新表述，但实质上未改变政策方向，收益率曲线调控对全球流动性影响有限，市场反应为日元汇率脉冲式贬值后重回升值。
• 财政政策替代货币政策成为趋势：随着全球货币政策的逐步退出，财政政策将更受重视，推动利率上行。
• 政治风险发酵：意大利修宪公投、法国脱欧呼声上升、德国移民政策引发担忧，这些因素可能进一步考验A股市场。
• 宏观对冲负循环逐步兑现：自1994年以来，宏观对冲负循环已出现三个周期，当前可能处于第三周期后期，经济增长、宽松与约束的矛盾将加剧。

关键信息

本期收益情况

本期相对收益率

组合持仓调整

30亿组合（以相对收益为目标）

• 新增持仓：韶能股份、迪马股份、索菲亚、通鼎互联、罗莱生活。
• 减仓品种：川投能源（-40000手）、长安汽车（-2000手）、旗滨集团（-150000手）、奥瑞金（-2500手）。
• 持仓结构：多头头寸合计2262.14百万元，占77.09%；现金672.26百万元，占22.91%；净资产2934.40百万元。

3亿组合（以绝对收益为目标）

• 新增持仓：迪马股份、索菲亚、通鼎互联、罗莱生活、冀中能源。
• 减仓品种：川投能源（-5000手）、长安汽车（-2500手）、鄂尔多斯（-3000手）、奥瑞金（-1500手）。
• 持仓结构：多头头寸合计145.93百万元，占50.19%；现金144.85百万元，占49.81%；净资产290.78百万元。

投资策略

• 仓位控制：保持中性仓位，维持价值成长类品种作为底仓，少量调仓。
• 投资逻辑：基于宏观对冲负循环的逐步兑现，关注流动性超发、贫富差距扩大、民粹主义崛起、地缘政治风险及宽松约束出现等趋势。
• 中短期展望：市场核心波动区间尚未上移，调整可能尚未结束，需关注政治风险的进一步发酵。

重要提示

• 政治风险关注：意大利修宪公投、法国脱欧、德国移民政策均可能引发新的不确定性。
• 宏观逻辑延续：当前处于宏观对冲负循环的后期，长周期仍需出清以化解经济矛盾。
• 投资风险提示：市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身情况审慎决策。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由分析师王佳音独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：可能存在影响报告客观性的利益冲突，投资者应综合考虑其他因素。

联系方式