应流股份 (603308.SH) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
应流股份是一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期受到市场关注并维持“买入”评级。公司股价为19.95元，总股本为6.83亿股，总市值为136.29亿元。年内股价波动范围为24.67元至9.60元，沪深300指数为4090点，上证指数为3241点。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入11亿元，同比增长14.46%；归母净利润1.47亿元，同比增长45.42%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长14.62%和97.8%。
- 业务发展态势良好：公司“两机”业务（航空发动机和航天发动机）持续高增长，高温合金母合金自产能力增强，核电业务保持稳定发展。
- 盈利能力提升：2022年上半年公司综合毛利率为37.66%，同比上升0.38个百分点；净利率为12.66%，同比上升3.28个百分点。规模效应显著提升了公司整体盈利能力。
- 财务指标优化：公司积极推动土地搬迁工作，优化资产负债结构，提升经营效率。预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.33亿元、5.92亿元和7.63亿元，对应PE分别为26倍、23倍和18倍。
- 投资建议：基于良好的业绩增长和盈利能力提升，分析师维持“买入”评级。
关键信息
业务表现
- 两机业务：航空航天新材料、航空发动机机匣、航天发动机高温合金热端部件、燃机客户群持续扩大。
- 核电业务：核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。国家核准的核电项目为公司后续增长提供支撑。
- 高温合金母合金：多个高温合金母合金牌号取得认证并批量供货，显示公司在该领域的竞争力。
财务数据
- 营业收入：预计2022-2024年分别为25.74亿元、31.63亿元和39.89亿元，年均增长率约为26%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为5.33亿元、5.92亿元和7.63亿元，年均增长率约为28%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为0.78元、0.867元和1.117元，显著提升。
- ROE：预计2022-2024年分别为12.38%、12.55%和14.52%，显示公司资本回报率提升。
- P/E与P/B：预计2022-2024年P/E分别为25.56倍、23.00倍和17.87倍，P/B分别为3.16倍、2.89倍和2.59倍，显示估值逐步下降。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：根据历史推荐，目标价为24.16元至26.58元。
- 风险提示：包括“两机”业务不及预期、核电业务不及预期、主要原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情反复等。
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
1,860 |
1,833 |
2,040 |
2,574 |
3,163 |
3,989 |
| 主营业务成本 |
-1,193 |
-1,129 |
-1,297 |
-1,610 |
-1,912 |
-2,373 |
| 毛利 |
667 |
704 |
743 |
964 |
1,251 |
1,616 |
| 净利润 |
116 |
179 |
211 |
509 |
565 |
728 |
| 归属于母公司的净利润 |
131 |
202 |
231 |
533 |
592 |
763 |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
437 |
405 |
224 |
774 |
437 |
495 |
| 投资活动现金净流 |
-580 |
-855 |
-409 |
463 |
-300 |
-250 |
| 筹资活动现金净流 |
-991 |
185 |
315 |
-1,016 |
-9 |
-24 |
| 现金净流量 |
-1,134 |
-266 |
130 |
221 |
128 |
221 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
614 |
456 |
485 |
704 |
830 |
1,049 |
| 流动资产 |
2,620 |
2,576 |
3,419 |
3,486 |
4,172 |
5,212 |
| 非流动资产 |
4,829 |
5,627 |
6,214 |
5,766 |
5,868 |
5,917 |
| 负债 |
3,274 |
3,896 |
5,188 |
4,461 |
4,861 |
5,451 |
| 股东权益 |
3,596 |
3,781 |
3,936 |
4,306 |
4,721 |
5,255 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.268 |
0.413 |
0.338 |
0.780 |
0.867 |
1.117 |
| 每股净资产 |
7.370 |
7.748 |
5.761 |
6.304 |
6.911 |
7.693 |
| 每股经营现金净流 |
0.895 |
0.830 |
0.328 |
1.134 |
0.639 |
0.724 |
| 净资产收益率 |
3.63% |
5.33% |
5.87% |
12.38% |
12.55% |
14.52% |
| 总资产收益率 |
1.75% |
2.46% |
2.40% |
5.76% |
5.90% |
6.85% |
| 净负债/股东权益 |
39.96% |
48.42% |
57.04% |
52.54% |
52.42% |
50.58% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
2 |
3 |
15 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- “两机”业务不及预期；
- 核电业务不及预期；
- 主要原材料价格波动；
- 人民币汇率波动；
- 疫情反复。
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