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文档内容总结

核心内容概述

本报告为2026年8月4日发布的操作评级分析，涵盖原油、沥青、燃料油、低硫燃料油及液化石油气（LPG）等能源品种的市场分析与操作建议。报告由国投期货有限公司发布，主要分析师包括隋晓影（首席分析师）及王盈敏、李海群（中级分析师），并附有免责声明。

主要观点

原油

• 市场动态：近期油价维持高位波动，主要受美伊局势反复影响。
• 地缘因素：伊朗虽否认直接对美谈判，但正就霍尔木兹海峡航运安全与阿曼展开对话，地缘溢价有所回吐。
• 供需分析：七个“欧佩克+”主要产油国计划于9月增产18.8万桶/日，但即便考虑该增量，三季度全球原油供需仍存在明显缺口。
• 库存情况：全球原油库存已降至低位，市场缓冲能力严重削弱，油价具备较强弹性。
• 操作建议：短期建议密切关注美伊动态及霍尔木兹海峡通航情况，合理控制仓位，防范突发性波动风险。

沥青

• 价格表现：近期沥青跌幅相对克制，主要因原油地缘溢价回吐。
• 基本面：沥青供需双弱，8月排产同比降幅达32%；终端需求受资金面偏紧和间歇降雨影响，短期内难以大幅提升。
• 库存支撑：行业库存处于历史低位，社会库存同比降幅接近五成，对价格形成底部支撑。
• 操作建议：短期以跟随原油波动为主，建议暂时观望，等待原油企稳后的逢低布局机会。

燃料油 & 低硫燃料油

• 燃料油：价格走势与原油成本端高度一致，主要受地缘政治影响关键海峡通行效率。裂解价差已处于相对高位，进一步上行空间有限。
• 低硫燃料油：核心矛盾在于成品油分流低硫调和组分，多国炼厂产能受损，欧洲内河因干旱导致水位降低，驳运运费上涨且部分供应受阻，成品油供应持续紧张，支撑裂解价差。
• 供应变化：8月初科威特Al Zour炼厂重启或带来低硫供应边际缓解，但难以改变整体供应偏紧的格局。
• 操作建议：低硫燃料油偏强运行的基础相对更为牢固，短期成品油裂解强势格局难有根本性扭转。

液化石油气（LPG）

• 供应约束：美伊重启谈判，地缘局势仍存变数，霍尔木兹海峡及曼德海峡流量持续受限，LPG进口供应受约束。
• 成本因素：运费上涨及风险溢价推升LPG进口成本。
• 国内供需：国内主营炼厂开工低位回升，但LPG商品量依旧偏低，后续炼厂检修与重启并存，商品量预计先降后增。
• 需求分析：燃烧需求仍处淡季，化工需求有所增长，PDH开工环比小幅回升，但丙烯利润萎缩可能拖累开工；MTBE开工低位回升。
• 库存情况：LPG港口库存环比小幅回落，码头库容率处于低位，炼厂端库存水平不高。
• 操作建议：短线LPG预计偏弱震荡，后续重点关注美伊局势走向。

关键信息

• 地缘政治影响：美伊局势及霍尔木兹海峡通航状况是当前油价及能源产品价格波动的主要驱动因素。
• 库存低位：全球原油及沥青库存均处于历史低位，市场缓冲能力弱，价格弹性强。
• 供应紧张：燃料油及低硫燃料油面临供应紧张局面，成品油分流及运输成本上升加剧了这一趋势。
• 国内LPG市场：国内炼厂开工波动，商品量预计先降后增，需求端化工需求有所增长但受限于利润空间。
• 操作策略：建议投资者关注地缘政治动态，合理控制仓位，防范突发波动风险；短期以观望为主，等待市场企稳后再布局。

免责声明

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