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山金国际2026年上半年业绩总结

核心内容概览

山金国际在2026年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在盈利能力、成本控制及矿产银业务方面表现突出。公司预计Osino金矿将于2027年上半年投产，将为未来黄金产量带来重要提升。

主要观点

• 业绩高增：2026H1公司营业收入96.6亿元，同比+4%；归母净利润24.2亿元，同比+51%；扣非净利润23.9亿元，同比+49%。
• 盈利能力提升：综合毛利率43%，净利率28%，同比分别提升12.5pct和8.7pct；ROE为18.9%，同比+3.7pct。
• 成本控制优异：矿产金单位销售成本164元/克，维持行业领先水平；矿产银单位销售成本上升但仍在可控范围内。
• 矿产银业绩亮眼：矿产银收入同比增长132%，毛利率同比提升18.7pct。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为44.2/60.7/75.7亿元。
• 风险提示：包括Osino项目进度、美联储紧缩政策、矿山减停产等。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：27.73/25.23亿股
• 总市值/流通：734.17/668.15亿元
• 12个月内最高/最低价：42.29/16.6元

2026H1关键数据

• 矿产金：
  • 营业收入：36.7亿元，同比+23%
  • 毛利率：84%，同比+4.7pct
  • 销量/产量：3.6/3.3吨，同比-12%/-17%
  • 销售均价：1011元/克，同期沪金均价1034元/克
  • 单位销售成本：164元/克，同比+8%
• 矿产银：
  • 营业收入：12.0亿元，同比+132%
  • 毛利率：74%，同比+18.7pct
  • 销量/产量：76.3/65.9吨，同比-6%/+7%
  • 销售均价：15.7元/克，同期白银均价19.9元/克
  • 单位销售成本：4.1元/克，同比+45%

财务指标

• 盈利能力：
  • 综合毛利率：43%
  • 净利率：28%
  • ROE：18.9%
• 费用与税率：
  • 期间费用率：3.1%，同比+0.3pct
  • 有效税率：25%，同比+0.8pct
• 现金流与负债：
  • 经营性现金流净额：30.7亿元，同比+17%
  • 资产负债率：27%，同比+7.2pct

Osino项目

• 预计2027年上半年投产，达产后年产量可达5吨。
• 截至2025年末，公司拥有黄金资源量281吨，储量149吨；白银资源量8021吨，储量2792吨。

盈利预测与投资建议

风险提示

• 项目进度不及预期：Osino金矿投产爬坡进度低于预期。
• 美联储紧缩超预期：可能导致金价大幅回调。
• 矿山减停产风险：运营矿山可能因不可抗力因素减产或停产。

总结

山金国际在2026年上半年业绩表现强劲，尤其在矿产金和矿产银业务上取得显著增长。公司成本控制能力突出，盈利能力持续提升，同时Osino金矿的投产将为公司未来带来更大的增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。