20260820-东吴证券-福斯特-603806.SH-2026年半年报点评_Q2胶膜盈利环比高增_电子材料及功能膜加速放量_3页_460kb

报告摘要

福斯特（603806）2026年半年报总结

核心内容概述

福斯特在2026年上半年实现营收69.9亿元，同比小幅下降12%，但归母净利润达到8.42亿元，同比增长70%。其中，第二季度营收36.2亿元，环比增长7%，归母净利润5.3亿元，环比增长461%。公司业绩表现强劲，主要得益于胶膜业务盈利环比大幅增长以及电子材料和功能膜业务的加速放量。

主要观点

1. 胶膜业务表现

营收与出货量：2026H1胶膜营收/出货为61.3亿元/12.2亿平，同比分别下降15%和12%。
盈利情况：Q2单平盈利约0.8元，环比增长0.3-0.4元/平，主要受益于3月三次提价带来的价格优势及组件抢出口带来的高销量。
展望：预计Q3出货量环比增长20-30%，全年胶膜出货量有望达到28亿平，海外占比提升至30%-40%。

2. 电子材料业务进展

营收与出货量：2026H1感光干膜营收/出货为3.9亿元/1.1亿平，同比增长20%和22%。
毛利率提升：Q2毛利率约29.1%，同比增长4.3个百分点，主要因产品结构优化、中高端产品占比提升及规模效应。
高端产品突破：
- 实现10μm感光干膜量产与稳定供货，通过多家头部企业认证；
- 阻焊干膜完成多规格产品迭代，客户逐步导入；
- 厚干膜通过可靠性测试，实现送样转量产；
- 超高盖孔干膜攻克核心技术难题，完成头部客户放量使用。
展望：2026年感光干膜出货有望达2.5亿平以上，同比增长30-40%；2027年中高端产品占比预计提升至40%-50%。

3. 功能膜业务增长

营收与出货量：2026H1铝塑膜营收/出货分别为0.83亿元/861万平，同比增长30%和29%。
毛利率：约为13.5%。
国产替代加速：成功进入多家头部电池客户供应链，实现批量稳定供货，逐步打破海外垄断。
产品协同与布局：铝塑膜与电芯蓝膜协同，构建材料组合供应优势；积极布局干法、热法工艺路线，为固态电池等新技术储备产品。

关键财务数据

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	19,147	-15.23	1,307.56	-29.33	0.50	30.25
2025A	15,491	-19.10	769.68	-41.14	0.30	51.38
2026E	18,766	21.15	1,813.94	135.68	0.70	21.80
2027E	21,062	12.23	2,276.83	25.52	0.87	17.37
2028E	21,901	3.99	2,634.00	15.69	1.01	15.01

投资评级

评级：买入（维持）
目标价：21.8元
依据：2027年给予25倍PE估值，对应目标价21.8元，基于电子材料业务第二曲线加速放量的预期。

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	10.96	16.27	17.61	18.95
归母净利率(%)	4.97	9.67	10.81	12.03
P/E（现价&最新摊薄）	51.38	21.80	17.37	15.01
P/B（现价）	2.48	2.22	1.97	1.74
ROIC(%)	3.80	8.94	10.37	10.82
ROE-摊薄(%)	4.68	9.94	11.09	11.37
资产负债率(%)	19.52	18.63	16.83	14.72

风险提示

竞争加剧：行业竞争可能对盈利造成压力。
政策风险：政策变化可能影响业务发展。

公司基本面数据

指标	2026年数据
每股净资产（元）	6.24
资产负债率（%）	19.99
总股本（百万股）	2,608.75
流通A股（百万股）	2,608.75
市净率（倍）	2.43
流通A股市值（百万元）	39,548.58
总市值（百万元）	39,548.58

总结

福斯特在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，尤其是Q2胶膜业务盈利环比大幅增长，同时电子材料和功能膜业务持续加速放量。公司通过产品结构优化、中高端产品突破和国产替代进程，进一步提升了市场份额和毛利率。未来几年，随着高端产品占比提升及海外业务拓展，公司有望实现更稳定的增长。投资评级维持“买入”，目标价为21.8元。

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