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江山控股（Kong Sun Holdings）总结

公司概况

江山控股（Kong Sun Holdings）是一家主要从事物业投资和仿真植物制造与销售的公司，于2014年进军光伏行业。公司定位为独立电力生产商（IPP）和能源贸易商，核心业务涵盖EPC（工程、采购和建设）及太阳能发电。

装机容量与业务发展

• 当前装机容量：截至2015年6月，公司拥有约1.7GW的太阳能电站资源，其中近300MW已并网投产。
• 装机目标：公司2015年装机目标为1.5GW（保守估计1.2GW），2016年为3GW，2017年为5GW。
• 地区分布：大部分太阳能电站位于中国北部和西部地区，光照条件优越，具备良好的发电潜力。
• 电力销售：未来电力销售将成为公司主要收入来源，目前占总收入的1.82%。

中国光伏行业状况

• 政府目标：2015年政府设定光伏新增装机目标为17.8GW，较2014年的14GW增长显著。
• 行业特点：光伏行业为资本密集型，市场壁垒较高，新进入者虽多，但行业盈利未受明显影响。
• 上网电价：2015年内电价下调概率较低，保持稳定。
• 限电问题：中国西部部分光伏电站存在10%-20%的限电量，但随着特高压和储能技术的发展，限电问题将逐步缓解。

财务与估值

• 市值：公司市值约为126亿港元。
• 市净率：2015年第二季度市净率约为4.74倍，显示市场对其增长和资产收购的预期较高。
• 财务表现：2014年公司总收入达5.24亿人民币，较2013年增长7050.3%。
• 融资能力：公司具备较强的融资能力，通过股权和债务融资支持太阳能发展。截至2014年底，公司持有10亿人民币现金，并在2015年上半年通过资本市场融资14亿人民币。
• 资产负债率：公司债务对权益比率较低，约为30%。

股权结构

• 主要股东：POHUA JT Private Equity Fund 持有59.63%的股份，为最大单一股东。
• 其他股东：CAITONG INTERNATIONAL（8.94%）、TIANAN PROPERTY INSU（8.04%）、XIANG JUN（7.52%）等。
• 自由流通股：仅占总股本的24.8%。
• 股权稀释计划：公司计划通过进一步的股权融资增加自由流通股比例，以稀释POHUA JT Private Equity Fund的持股比例。

管理团队

• 执行董事：
  • 刘文平：37岁，2014年3月加入公司，拥有物理学学士和微系统与信息技术博士学位，拥有9年太阳能行业经验，现任公司主席。
  • 张耀南：36岁，2013年9月加入公司，现任中国保险金融集团（8090:HK）首席执行官。
• 非执行董事：
  • 张达杰：46岁，Pohua JT Private Equity Fund的合伙人，拥有丰富的私募股权投资经验。
  • 缪宏基：47岁，拥有超过20年的会计与审计经验，现任香港中文大学金融系客座教授。
  • 王海生：37岁，拥有12年以上新能源行业经验，现任平安证券总经理。
  • 卢红达：44岁，北京中伦律师事务所合伙人，拥有20年法律实践经验，擅长资本市场与并购业务。
• 高级管理层：
  • 冯子威：46岁，自2014年9月起担任公司秘书及授权代表，拥有超过22年的财务与投资者关系经验。

投资评级

• 证券投资评级：
  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。
• 行业投资评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现弱于整体市场。

风险与免责声明

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