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网易（9999.HK）2026年中报业绩总结

核心内容

网易（9999.HK）在2026年第二季度实现了净收入301.1亿元，同比增长7.9%，高于市场一致预期约2.2%。然而，Non-GAAP归母净利润为77.5亿元，同比下降18.7%，低于预期约24.4%。主要原因是投资亏损和有效税率上升。

主要观点

游戏及相关增值服务表现强劲

• 收入：26Q2游戏及相关增值服务收入250.2亿元，同比增长9.7%，高于预期约3.0%。
• 毛利率：毛利率达到76.1%，同比增长5.9个百分点，高于预期约3.4个百分点。
• 产品表现：《梦幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》等产品表现强劲，内容更新、玩法创新和社区运营推动收入增长。
• 全球化拓展：《燕云十六声》和《漫威争锋》继续拓展北美、欧洲等海外市场。
• 新品进展：《遗忘之海》已于7月在中国市场上线，《无限大》和《归唐》研发持续推进。

其他业务收入表现分化

• 有道：26Q2收入14.7亿元，同比增长3.5%，但低于预期约1.8%。毛利率48.9%，高于预期约5.1个百分点。推出“子曰4”大模型，提升AI Agent能力。
• 网易云音乐：收入19.8亿元，同比持平，但低于预期约5.2%。毛利率37.4%，高于预期约1.4个百分点。订阅会员规模持续增长，推动音乐商业化。
• 创新及其他业务：收入16.4亿元，同比下降3.5%，与预期基本持平。主要受电商业务净收入减少影响。

财务表现

• 营业利润：26Q2营业利润120.9亿元，同比增长约33.4%。
• 现金流：经营活动净现金流为99.7亿元，保持稳健。
• 资产负债表：截至2026年6月30日，公司净现金余额为1,675亿元，较2025年末增长40亿元。
• 投资亏损：26Q2录得净投资亏损29.5亿元，去年同期为净投资收益3.3亿元，主要由于股票投资公允价值下降及减值准备。

关键信息

盈利预测与估值

当前股价对应Non-GAAP P/E分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新游上线进度或质量不及预期
• 宏观经济增速放缓导致可选消费承压
• 国际贸易或监管政策变化影响产品出海
• 股票投资公允价值及减值波动可能导致报表利润波动

总结

网易2026年第二季度游戏业务表现优秀，收入及毛利率均好于预期，显示出公司在长线运营和产品创新方面的持续能力。然而，投资亏损和有效税率上升拖累整体利润表现。公司现金流和资产负债表保持稳健，净现金余额增加。未来需关注《遗忘之海》及其他新品的运营表现和全球化进展，以提升整体收入和盈利水平。