铜期货4月月报：疫情下的政策博弈，铜或继续高位震荡-20220401-广发期货-37页_3mb

铜期货4月月报总结

核心内容概述

铜期货4月月报分析了当前铜市场的宏观基本面、供需基本面以及未来走势展望。报告指出，在疫情、政策预期、美联储加息及地缘政治等因素交织影响下，铜价预计将继续维持高位震荡态势。

主要观点

利多因素

• 政策支持：国常会和金稳会强调稳增长，政策出台预期增强。
• 美联储政策：加息和缩表边际或缓和，但需关注地缘政治变化。
• 40号文影响：废旧金属成本上升，推动精铜替代。
• 库存低位：绝对库存处于历史低位，对价格形成支撑。

利空因素

• 经济下行：领先指标和同步指标尚未企稳，经济确定性持续减弱。
• 疫情影响：物流和消费受到抑制，影响市场基本面。
• 地缘政治：俄乌冲突对经济和汇率造成干扰，长期影响值得关注。

4月宏观基本面

疫情下的政策博弈

• 国内两会、常委会和金稳会明确稳增长目标，政策预期升温。
• 美联储自去年开始taper，3月加息25bp，6月缩表可能性较大。
• 美元和欧元的强弱转换需关注，可能影响资金流向。
• 地缘政治风险依然存在，尤其是俄乌冲突及伊核谈判对原油市场的干扰。

经济衰退风险

• 美国2年-10年期国债利率倒挂，历史上预示经济衰退。
• 中国房地产市场政策有所放松，但“房住不炒”基调不变，部分城市出现房贷利率下调和首付比例降低。

通胀压力

• 美国CPI创1982年以来新高，全球通胀持续走高。
• 中国CPI和PPI数据表明通胀压力依然存在。

供需基本面

供应情况

• 供应压力主要集中在下半年，目前供应相对宽松。
• TC（加工费）预计在二季度维持在80美元/吨左右。
• 国内冶炼厂精炼产能将逐步增加，尤其在下半年。

需求情况

• 传统行业需求疲软，新兴行业尚未完全填补。
• 国内消费尚未全面恢复，疫情对开工率和订单造成影响。
• 电网投资力度较大，预计达到2.9万亿元，但传统电网消费板块仍低迷。

库存状况

• 当前库存处于历史低位，存在挤仓风险。
• 社会库存和交易所库存均显示去库速度快，但尚未完全恢复。

走势展望

• 3月是关键观察窗口，政策和经济基本面将决定铜价走势。
• 若政策落地和消费回暖，铜价可能维持高位震荡。
• 若经济衰退逻辑成立，铜价可能面临较大下行空间，但概率较低。
• 低库存支撑价格，但需关注需求恢复情况。

交易策略

• 当前策略：逢低买入近月期货，同时买入远期看跌期权以对冲风险。
• 关注支撑位：7万元/吨为关键支撑位。
• 区间预测：预计铜价在71000-76000元/吨区间震荡。
• 风险提示：若政策预期落空或需求未恢复，需调整策略，关注下行空间。

关键信息

政策变化

• 一线城市如广州、上海、深圳等地房贷利率下调，首付比例降低。
• 二线城市如重庆、合肥、济南等地推出购房补贴和贷款放松政策。
• 四线及以下城市如菏泽、株洲、自贡等实施多种刺激措施。

增值税政策

• 40号文对废旧金属增值税政策进行调整，影响成本结构。
• 不同假设下税率成本变化显著，市场普遍认为中性假设更可能实施。

产业数据

• 电网投资力度加大，推动铜需求。
• 传统行业消费低迷，新兴产业尚未形成稳定需求。
• 库存持续下降，但需求尚未完全恢复。

小结及展望

• 总结：铜价在政策支持、低库存及通胀压力下维持高位震荡。
• 展望：4月需重点关注政策落地情况、疫情对消费的影响及地缘政治带来的不确定性。
• 策略建议：保持逢低买入近月期货，同时关注远期看跌期权，以应对潜在的下行风险。