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2026年8月23日《内外需略平衡——宏观与大类资产周报》总结

一、国内宏观分析

1.1 经济边际变化

• 7月经济由“生产修复、需求偏弱”转为“生产、需求同步走弱”。
• 工业增加值环比增长0.11%，社会消费品零售总额环比增长0.06%，显示6月环比修复未延续。
• 新旧动能分化进一步拉大，经济内生动力不足。

1.2 政策动态

• 8月18日，国务院发布公积金新政，放宽并新增3类提取情形，旨在释放年轻群体消费活力，激活存量房消费链条。
• 存贷利率决定权收归国务院，为后续可能下调公积金贷款利率创造条件，有助于稳内需和促消费。

二、海外宏观分析

2.1 美国国债收益率走势

• 2026年美国国债收益率上行的核心驱动力为实际利率，而非通胀预期。
• 实际利率上升原因包括：美国战争推动资金回流，新兴经济体增持美债能力下降；AI相关企业债券供给增加对美债形成挤出效应。

2.2 美伊局势影响

• 8月19日，美国宣布对伊朗实施“有史以来最具毁灭性的经济行动”，引发市场对美元信用和美债融资成本的担忧。

2.3 汇率与资产表现

• 美债收益率下跌，美元指数回落，黄金价格上涨，反映市场对美元信用的担忧。
• 美元兑离岸人民币汇率小幅升值，人民币中间价调升61个基点，显示人民币汇率有所走强。

三、大类资产表现回顾（8月17日-8月21日）

3.1 权益市场

• A股：主要指数集体回落，创业板和中小板跌幅居前，成长板块表现偏弱。
• 港股：恒生指数和恒生国企指数涨幅均超3%，明显强于A股。
• 海外股市：美股三大指数下跌，纳斯达克跌幅最大；欧洲市场多数回落，日韩市场同步下跌。

3.2 债券市场

• 国内：国债收益率整体下行，10年期降幅较大，期限利差收窄，资金利率有所回升。
• 海外：美债及欧洲主要经济体长端收益率普遍上行，海外债市承压。

3.3 大宗商品

• 国内：原油、沪金明显上涨，螺纹钢小幅上涨，沪铜、沪铝涨跌分化，谷物普遍走强。
• 全球：布伦特原油、COMEX黄金上涨，LME铜微涨，LME铝小幅下跌，CBOT大豆上涨。

3.4 外汇市场

• 美元指数明显回落，离岸人民币对美元小幅升值。
• 欧元兑人民币上涨，美元兑欧元下跌，显示美元走弱，欧元走强。

四、货币流动性跟踪（8月17日-8月21日）

4.1 央行操作

• 央行坚守稳健货币政策，通过隔夜逆回购工具缓解税期资金压力。
• 周初资金面偏宽松，DR001和DR007均低于政策利率；周五大行融出减少，资金面收紧，DR001跳升至1.44%，DR007升至1.43%并出现倒挂。
• 央行重启7天逆回购950亿，全周利率均值仍处于合理充裕区间。

4.2 资金价格

• R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.40%、1.38%、1.42%、1.39%。
• 周度均值变动分别为+1.69bp、+1.75bp、+0.07bp、-0.07bp。

4.3 成交量

• 银行间质押式回购日均成交额为66011.84亿元，较上周减少2447.91亿元。

4.4 政府债发行

• 本周政府债净融资约6094.68亿元，下周净缴款规模增至8805.17亿元。
• MLF及同业存单到期规模较大，预计下周流动性压力加剧，但央行将保持精准调控。

4.5 同业存单利率

• 一级市场：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.39%、1.45%、1.47%、1.50%、1.52%。
• 二级市场：1个月AAA同业存单下行1.03bp至1.39%，3个月AAA上行0.01bp至1.43%，9个月AAA下行0.10bp，1年AAA下行0.42bp。

五、关键数据与图表

• 图1：交易所利率走势
• 图2：资金价格走势
• 图3：1年期同业存单发行利率
• 图4：AAA中债同业存单二级收益率
• 图5：AAA同业存单期限利差
• 图6：国股转贴票据利率走势
• 图7：A股主要市场指数变化幅度
• 图8：全球股票市场走势
• 图9：国内债市信用利差和期限利差
• 图10：货币净投放量变化（公开市场操作）
• 图11：美债期限利差
• 图12：中美利差变化趋势
• 图13：南华指数的变化幅度
• 图14：黄金价格与美元指数
• 图15：人民币兑主要货币汇率波动
• 图16：美元兑人民币

六、风险提示

• 国内政策超预期
• 海外政策波动加剧