20260824-浙商证券-量化_海外利率牵引下股债资产寻找新平衡_3页_485kb

量化 | 海外利率牵引下股债资产寻找新平衡

核心内容总结

本报告聚焦于海外利率对国内资产配置的影响，分析当前股债资产的平衡状态，并提出相应的投资策略建议。报告指出，海外长端利率对国内利率定价的影响力显著增强，国内债市多头动能边际减弱，但中期趋势尚未破坏；权益市场维持震荡格局，纳指与黄金作为核心资产配置，港股医疗方向因动量信号改善而受到关注；转债市场风险偏好尚未全面修复，高估值品种仍需消化，建议关注低估值、低转股溢价率的品种。

主要观点

• 海外利率主导国内债市定价：美国30年期国债收益率成为国内利率中枢定价的关键变量，海外长端利率对国内利率的影响增强。
• 债券多头动能减弱：虽然多头信号退潮，但整体仍维持偏多配置，需关注短期支撑位与信号修复。
• 权益市场震荡中优化配置：维持防守型配置框架，纳指100与黄金ETF作为核心配置，港股医疗因动量信号改善获增配。
• 转债市场估值分化明显：高动量、高偏离品种仍面临估值压力，建议关注低估值、基本面稳定的品种。
• 资产轮动策略为主：当前市场未出现明显趋势反转，策略以均衡配置与结构筛选为核心。

关键信息

1. 利率择时分析

• 多头信号退潮：十债与三十债的日频多头信号减弱，但周频信号仍保持。
• 空头信号增加：阶距与隔夜共振信号转空，显示短期动能转弱。
• 模型建议：维持偏多配置，但需降低对趋势加速的预期，关注支撑位与信号修复。

2. ETF轮动策略

• 纳指与黄金为核心配置：纳斯达克100ETF与黄金ETF分别承担成长收益与风险对冲功能。
• 港股医疗获动量增配：动量信号改善推动配置比例上升。
• 防守仓配置：债券资产仍占近半仓，以控制风险。

3. 转债市场分析

• 风险偏好未全面恢复：市场仍处于估值消化阶段，高估值品种需时间调整。
• 配置建议：关注低偏离、低转股溢价率且价格趋势企稳的品种，避免追逐短期高弹性标的。

投资策略建议

• 债市：短期关注十债与三十债的支撑位，如MA20附近；中长期维持偏多配置，但需警惕海外利率波动对国内债市的进一步影响。
• 股债平衡：在利率中枢受海外影响增强的背景下，股债资产需重新寻找平衡点，建议维持防御性配置。
• 权益配置：纳指与黄金作为核心资产，港股医疗等方向因动量改善可适度增配。
• 转债配置：优先选择基本面稳定、估值合理、具备错误定价机会的品种，规避高估值与高波动标的。

团队成员介绍

• 章恒豪：负责量化与资产配置研究。
• 崔正阳：负责海外宏观与资产配置研究。
• 唐嵩：负责城投债、产业债与转债研究。
• 李艳：负责金融债、国央企永续债与债券ETF研究。
• 胡建文：负责流动性与同业存单研究。
• 郑莎：负责国债期货与技术分析。
• 杨语涵：负责机构行为与基金评价研究。
• 刘静怡：负责量化与AI研究。
• 杨东翰：负责可转债与公募REITs研究。
• 王本来：负责AI与国内宏观研究。

风险提示

• 市场存在不确定性，海外利率波动可能对国内资产配置产生重大影响。
• 转债市场估值分化明显，需警惕高估值品种的回调风险。
• 投资决策应基于专业顾问的建议，本报告仅供内部参考。

特别声明

本报告内容摘自浙商证券固收团队已发布研究报告，非研究报告发布平台。请投资者谨慎使用，注意风险。