20260828-国盛证券有限责任公司-柏诚股份-601133.SH-Q2营收业绩增长显著提速_签单高景气延续_3页_699kb
报告摘要
柏诚股份（601133.SH）总结
核心内容概述
柏诚股份（601133.SH）在2026年上半年实现了营收和净利润的同比增长，其中Q2表现尤为突出，营收和归母净利润同比分别增长29%和40%。公司整体业绩增长显著提速，预计Q3将延续这一趋势。同时，公司新签订单额创历史新高，且在手订单充足，为全年业绩高增提供了有力支撑。模块化业务在2026H1实现快速增长，出海业务持续突破。分析师维持“买入”评级，并对2026-2028年的业绩增长持乐观态度。
主要观点
营收与利润增长
- 2026H1营业收入：27亿元，同比增长9%。
- 2026H1归母净利润：0.86亿元，同比增长3%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长6%。
- Q1/Q2营收：9亿元/18亿元，同比-17%/+29%。
- Q1/Q2归母净利润：0.31亿元/0.55亿元，同比-30%/+40%。
- Q2现金流：净流入1.9亿元，同比多流入1.6亿元。
毛利率与盈利能力
- 2026H1综合毛利率：10.7%，同比提升0.6pct。
- Q2单季毛利率：10.1%，同比提升0.1pct。
- 毛利率改善原因：受益于成本控制和产品结构优化。
- 预计Q3毛利率：将环比提升，因已执行环节逐步结算。
新签订单与在手订单
- 2026H1新签订单额：58亿元，已超去年总额。
- 分业务板块：半导体及泛半导体（45.8亿元，占比78.6%）、新型显示（8.0亿元，占比13.7%）、生命科学及食品药品大健康（1.5亿元，占比2.6%）、其他电子（2.9亿元，占比5.0%）。
- 分区域：境内订单（55亿元，占比94%）、境外订单（3.7亿元，占比6.3%）。
- 在手订单：截至6月末达56亿元，同比大幅增长222%，其中半导体及泛半导体占比75%，新型显示占比17%。
- 累计新签订单：年初至8月25日达69亿元，显示签单高景气持续。
模块化业务发展
- 2026H1模块化业务新签订单：0.32亿元，同比增长123%。
- 境外订单占比：79%。
- 模块化业务营收：1915万元，同比增长95%。
- 未来布局：将拓展至生物制药、数据中心、锂电等下游领域，预计业务规模显著扩张。
关键信息
投资建议
- 2026-2028年归母净利润预测：3.67亿元/4.60亿元/5.32亿元，同比分别增长79%/25%/16%。
- EPS预测：0.70元/股、0.87元/股、1.01元/股。
- PE估值：最新PE分别为39倍、31倍、27倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 境内半导体资本开支不及预期
- 行业竞争加剧
- 项目执行延后风险
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,244 | 4,133 | 6,431 | 7,336 | 7,992 |
| 营业收入增长率（yoy） | 31.8% | -21.2% | 55.6% | 14.1% | 8.9% |
| 归母净利润（百万元） | 212 | 205 | 367 | 460 | 532 |
| 归母净利润增长率（yoy） | -0.8% | -3.3% | 79.1% | 25.2% | 15.6% |
| EPS（元/股） | 0.40 | 0.39 | 0.70 | 0.87 | 1.01 |
| P/E（倍） | 67.2 | 69.5 | 38.8 | 31.0 | 26.8 |
| P/B（倍） | 5.0 | 4.8 | 4.4 | 4.0 | 3.6 |
财务报表概览
- 资产负债表：2026E资产总计达6732亿元，负债合计3487亿元。
- 现金流量表：2026E经营活动现金流净流入522亿元，投资活动现金流净流出41亿元，筹资活动现金流净流出124亿元，现金净增加额355亿元。
- 利润表：2026E营业收入6431亿元，营业成本5587亿元，归属母公司净利润367亿元，净利率5.7%，ROE达11.3%。
估值与财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 10.0 | 11.9 | 13.1 | 13.2 | 13.3 |
| 净利率（%） | 4.0 | 5.0 | 5.7 | 6.3 | 6.7 |
| ROE（%） | 7.4 | 6.9 | 11.3 | 12.9 | 13.6 |
| ROIC（%） | 7.0 | 7.0 | 10.9 | 12.5 | 13.1 |
| 资产负债率（%） | 49.1 | 45.4 | 51.8 | 52.3 | 52.3 |
| 净负债比率（%） | -76.3 | -71.7 | -77.3 | -76.6 | -78.9 |
| 总资产周转率 | 1.0 | 0.7 | 1.1 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 8.2 | 6.3 | 8.5 | 7.6 | 7.3 |
| 应付账款周转率 | 2.7 | 2.0 | 2.7 | 2.5 | 2.5 |
| 每股经营现金流（元/股） | 0.41 | 0.15 | 0.99 | 0.74 | 1.05 |
| 每股净资产（元/股） | 5.47 | 5.69 | 6.15 | 6.76 | 7.46 |
| EV/EBITDA | 12.5 | 18.7 | 23.5 | 18.4 | 15.7 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 专业工程 |
| 前次评级 | 买入 |
| 08月27日收盘价（元） | 27.11 |
| 总市值（百万元） | 14,265.35 |
| 总股本（百万股） | 526.20 |
| 自由流通股（%） | 99.65 |
| 30日日均成交量（百万股） | 16.27 |
分析师声明
- 分析师：何亚轩、李枫婷
- 执业证书编号：S0680518030004、S0680524060001
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com
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