20260810-国信证券-超长债周报_50年国债大涨_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

市场表现

• 成交情况：上周超长债交投非常活跃，成交额达16,281亿元，占全部债券成交额的18.1%。其中，超长期国债成交额占比最高，为48.4%。
• 收益率变化：10年期国债收益率围绕1.7%震荡，超长债利率继续下行。具体来看：
  • 15年国债收益率下降1BP至1.99%
  • 20年国债收益率下降1BP至2.15%
  • 30年国债收益率下降1BP至2.18%
  • 50年国债收益率下降3BP至2.27%
  • 国开债收益率也整体下行，15年、20年、30年和50年分别降至2.04%、2.22%、2.29%和2.40%
  • 地方债收益率分别下降1BP、2BP和2BP至2.10%、2.26%和2.30%
  • 铁道债收益率分别下降3BP、2BP和1BP至2.06%、2.26%和2.31%

利差分析

• 期限利差：30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位，但近期有所压缩。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为11BP，处于2010年以来的低分位水平。

主要观点

超长债投资展望

• 30年国债：
  • 利差处于近五年高位，但随着经济下行压力加大，30-10利差有望继续压缩。
  • 2026年GDP目标区间为4.5%-5%，二季度经济已跌破下限，对债市形成支撑。
  • 科技股回调引发避险情绪升温，政治局会议提及“适时调整货币政策工具”，降息预期增强。
• 20年国开债：
  • 品种利差偏低，预计继续窄幅波动。
  • 同样受益于经济基本面和降息预期，存在交易性机会。

关键信息

市场动态

• 发行情况：上周超长债发行量大幅上升至1,279亿元，主要由地方政府债和国债发行推动。
• 待发计划：本周待发超长债规模为2,240亿元，其中国债占比约49.5%，地方政府债占比约49.5%。
• 经济数据：
  • 一季度GDP增速为5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%
  • 6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 超长债存量：27.2万亿元，占全部债券余额的15.7%
• 超长债结构：
  • 国债：77,373亿元（28.4%）
  • 地方政府债：182,638亿元（67.1%）
  • 政策性金融债：4,007亿元（1.5%）
  • 政府机构债：4,350亿元（1.6%）
  • 其他品种占比均较低。

剩余期限分布

• 14年-18年：60,757亿元（22.3%）
• 18年-25年：80,348亿元（29.5%）
• 25年-35年：116,689亿元（42.9%）
• 35年以上：14,525亿元（5.3%）

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对国内债市产生外溢影响。

投资建议与评级说明

投资评级标准

• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级
• 行业投资评级：同上，以行业指数相对市场代表性指数的表现为基准

证券投资咨询业务说明

• 国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格
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