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开元股份（300338.SZ）2018年半年报总结

核心内容

开元股份在2018年上半年实现了显著的收入增长，同时聚焦教育行业，重组传统业务。公司整体表现积极，尤其在职业教育领域，成为主要业绩增长来源。

收入与利润表现

• 营业收入：2018H1实现5.98亿元，同比增长91.12%。
• 归母净利润：6,536万元，同比增长18.60%。
• 扣非归母净利润：6,255万元，同比增长16.53%。
• 基本每股收益：0.19元。
• 教育业务贡献：占总营收的84.96%，其中线下教育收入3.50亿元（+124.99%），学历中介收入1.27亿元（+302.68%），网络教育收入3,083万元（+100.29%）。
• 仪器仪表业务：收入8,994万元，同比下降15.05%，主要因下游行业需求下降和项目验收放缓。

业绩指引

• 2018年1-9月净利润预测：5,406万元~7,657万元，同比增长0.00%~41.62%。

主要观点

营收增长强劲，教育业务为核心驱动力

• 增长原因：恒企教育和中大英才学员人数增加及客单价上调。
• 教育板块扩张：恒企教育新增12所自营校区，计划未来3年布局500家学习中心。
• 课程升级：新增5类财务会计课程，整合IT培训业务，拓展人工智能、大数据等课程。

毛利率与费用变化

• 毛利率：71.22%，同比小幅上升0.63个百分点。
• 销售费用率：26.60%，同比上升9.26个百分点，主要因增加销售人员和网络推广投入。
• 管理费用率：27.17%，同比下降0.67个百分点。

研发投入增长，推动教育信息化

• 研发支出：4,664万元（+73.88%），其中职教业务占比67.97%。
• 信息化产品：推出自适应学习系统、CRM管理系统、云琥在线管理系统、公务员在线学习平台等，助力教育产品升级。

中大英才表现

• 收入：3,540万元（+38.92%），归母净利润1,016万元（+14.76%）。
• 用户与合作：中大网校注册用户近500万，合作网站达70余家。
• 未来计划：完善在线职教体系，加快二三线城市网点布局，推动线上线下融合。

关键信息

估值分析

• 净利润预测：2018~2020年分别为1.8亿元、2.4亿元、3.0亿元。
• EPS预测：2018~2020年分别为0.53元、0.71元、0.88元。
• P/E估值：2018年为18x，2019年为14x，2020年为11x。
• A股教育重点公司P/E：2018年平均为28x，开元股份P/E为18x，估值较低。

风险提示

• 商誉减值风险：需关注重组业务的整合效果。
• 行业竞争加剧：职业教育行业竞争激烈，可能影响盈利能力。

财务指标

营业收入与增长率

净利润与增长率

估值指标

盈利能力

评级与建议

• 公司评级：买入（维持），预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 市场基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

结论

开元股份在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，教育业务成为主要增长点，且公司计划进一步聚焦教育行业，推动线上线下融合。尽管存在一定的风险，但其估值相对较低，具有一定的投资吸引力。