20250821-中国银河-小米集团-W-01810.HK-2025年半年报业绩点评_汽车业务量价齐升_经营亏损继续收窄_4页_1mb

报告摘要

小米集团2025年半年报总结

核心内容

小米集团于2025年8月21日发布2025年半年度业绩公告，整体业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。2025年H1公司实现营业收入2272.49亿元，同比增长38.2%，净利润（NON-GAAP）215.06亿元，同比增长69.8%。经营利润达265.62亿元，同比增长177.5%。Q2单季营业收入1159.56亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%；净利润（NON-GAAP）108.31亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5%。

主要观点

汽车业务表现亮眼：汽车业务收入与销量再创新高，Q2收入达212.63亿元，同比增长233.9%，环比增长14.4%。交付新车8.13万辆，环比增长7.2%。单车均价环比增长6.8%至26.2万元，毛利率达26.4%，同比增长11.0个百分点，环比增长3.2个百分点。经营亏损收窄40%至3亿元。
下半年展望积极：新品YU7上市18小时锁单超24万台，表现优于SU7，预计支撑销量增长，同时定价更高，有望提升单车均价与盈利能力，公司有望在单季或单月实现汽车业务扭亏为盈。
海外拓展计划明确：公司计划于2027年进入欧洲市场，依托当地95%以上的品牌认知度复制国内模式，向全球新能源车龙头成长。

关键信息

智能手机业务

收入情况：Q2智能手机业务收入为455.2亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1%。
市场表现：境外市场表现亮眼，Q2出货量在东南亚地区排名第一位，市占率18.9%；欧洲地区排名第二位，市占率23.4%；中东和拉美稳居第二，市占率分别为18.7%和19.6%；非洲排名第三，市占率14.4%。
毛利率：Q2智能手机业务毛利率同比下降0.6个百分点至11.5%。

智能大家电业务

收入情况：Q2智能大家电业务收入同比增长66.2%，创历史新高。
产品表现：空调产品出货量超540万台，创历史新高；平板产品全球出货同比增长42.3%。
毛利率：受益于规模效应，毛利率同比提升2.8个百分点至22.5%。

研发投入与费用控制

研发投入：2025年H1研发费用同比增长35.8%至144.8亿元，研发费用率同比下降0.1个百分点至6.4%。
Q2研发费用：单季研发费用同比增长41.2%至77.6亿元，研发费用率同比上升0.5个百分点至6.7%。
研发方向：公司坚定不移推进AI芯片、大模型、操作系统等底层核心技术研发，截至2025年6月30日，研发人员达22641人，创历史新高。

财务指标预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增速	EPS（元）	PE
2025E	4977.35	36.03%	417.17	76.33%	1.60	32.78
2026E	6303.60	26.65%	557.10	33.54%	2.14	24.55
2027E	7245.73	14.95%	667.90	19.89%	2.57	20.48

财务比率分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	20.92%	21.50%	22.24%	22.72%
销售净利率	6.47%	8.38%	8.84%	9.22%
ROE	12.53%	18.10%	19.47%	18.93%
ROIC	9.34%	14.92%	16.86%	16.89%
资产负债率	53.07%	54.37%	53.74%	51.40%
净负债比率	-1.62%	-14.74%	-27.43%	-35.42%
流动比率	1.29	1.14	1.12	1.14
速动比率	0.90	0.79	0.80	0.83
P/E	36.32	32.78	24.55	20.48
EV/EBITDA	28.00	24.98	18.00	14.41

风险提示

产品销量不及预期的风险
市场竞争加剧的风险
AI技术研发不及预期的风险
海外市场拓展不及预期的风险

总结

小米集团在2025年上半年实现了收入与利润的双增长，尤其在汽车业务上表现突出，收入与销量再创新高，经营亏损显著收窄。智能手机业务虽有小幅下滑，但境外市场表现强劲。智能大家电业务高速增长，推动公司整体盈利能力提升。公司持续加大研发投入，聚焦底层核心技术，进一步巩固其科技硬实力。展望下半年，汽车业务有望实现扭亏为盈，同时海外拓展计划稳步推进，为公司长期发展奠定基础。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，具备良好投资价值。

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