20250827-东吴证券-布鲁可-00325.HK-2025年半年报点评_利润短期承压_关注新产品和出海进展_4页_493kb

布鲁可（00325.HK）2025年半年报点评总结

布鲁可发布2025H1财报，总收入13.38亿元人民币，同比增长27.9%；经调整净利润为3.20亿元，同比增长9.6%。业绩增长受到拼搭角色类玩具销量增长、产品结构调整以及海外市场收入上升的拉动。尽管海外销售增长显著，但此次业绩增幅低于预期。

公司IP运营策略持续深化，截至期末共有19个IP在售，SKU总数925种，新增273款SKU占总收入53.1%。此外，今年新增了13个IP。渠道方面，线下渠道是销售主力，贡献大部分收入，盈利能力尚可；线上渠道增速较快，但占比仍低。

未来计划聚焦于产品研发、销售渠道拓展以及资本开支，尤其是在研发、模具和IP扩张等方面。研发投入显著增加，主要用于扩大研发团队（已达到67.1%），以支持新产品推出。

毛利率同比下降4.5个百分点至48.4%，主要受低价产品推广及模具折旧增加影响。费用方面，销售及经销开支占比提升至13.2%，研发费用率提升至9.6%。合理管理固定成本是本次财报亮点。

盈利预测方面，分析师调整了Non-GAAP归母净利润下修预测，当前股价对应2025年PE（Non-GAAP）为35倍。分析师维持“买入”评级，认为公司海外业务拓展和高毛利产品的推广将是后续增长关键。同时，也需关注IP依赖与竞争风险。

总体来看，布鲁可在收入增长驱动力下尚处战略调整阶段，长期增长需依靠IP多元化、海外市场拓展以及产品结构优化。