20260813-浦银国际证券-7月美国核心CPI符合预期_或继续缓解加息担忧_7页_752kb

报告摘要

7月美国核心CPI与非农数据总结

核心内容概述

2026年7月美国核心CPI环比通胀率小幅反弹至0.22%，符合市场预期，整体CPI亦反弹至0.07%，同样符合预期。该数据的改善主要来源于核心商品和核心服务CPI的回升，尤其是运输商品和超级核心服务CPI的反弹。然而，7月非农新增就业人数意外减少2.3万人，远低于市场预期的8万人，显示劳动力市场疲软。

主要观点

核心CPI数据：
- 7月核心CPI环比反弹至0.22%，符合预期，表明通胀上行压力有所缓解。
- 核心商品CPI环比转正至0.20%，主要受二手车和计算机价格上涨推动。
- 超级核心服务CPI环比反弹至0.35%，其中运输服务和医疗护理价格改善显著，但娱乐服务价格不升反降。
- 住房CPI环比维持0.14%，业主等价租金CPI维持在0.26%，外宿价格继续下滑。
非农就业数据：
- 7月新增非农就业人数远低于预期，为今年以来最差表现。
- 尽管就业数据疲软，失业率仍从4.19%降至4.09%，主要得益于劳动参与率的下降。
美联储政策展望：
- 由于7月核心CPI数据符合预期，且非农数据疲软，美联储9月加息的可能性降低。
- 美联储7月会议延续沃什不提供利率指引的风格，信号偏鹰但透露鸽派意味。
- 通胀最高时期已过，但需警惕美伊冲突对油价的影响、高油价的滞后效应及AI投资带来的通胀压力。
政策与市场影响：
- 美伊冲突局势复杂，霍尔木兹海峡的复航预期有助于缓解油价压力，但双方分歧仍未解决。
- AI投资持续推高通胀，但9月PCE统计方法调整可能降低其对核心通胀的影响。
- 中期选举对美联储政策的影响有限，但在共和党控制国会的情况下，可能带来财政刺激和移民政策变化，从而影响通胀与利率路径。

关键信息

CPI数据：
- 整体CPI同比降至3.4%，核心CPI同比降至2.5%。
- 能源CPI环比跌幅收窄至-1.48%，食品CPI环比小幅下滑至0.08%。
- 二手车和计算机价格的上涨是核心商品CPI反弹的主要原因。
非农数据：
- 7月新增就业人数为-2.3万人，5-6月数据合计下修10.3万人。
- 尽管就业数据疲软，失业率仍下降，主要因劳动参与率下降。
通胀与加息展望：
- 美联储可能在下半年维持政策利率不变。
- 若美伊冲突导致油价持续高企或AI投资大幅推高通胀，不排除中期加息的可能。
经济基本面：
- 劳动力市场走弱，经济动能放缓。
- 霍尔木兹海峡最晚在三季度末重开，年底油价预计在80-90美元区间。

风险提示

下行风险：
- 降息过慢导致经济衰退。
- 美伊冲突升级引发油价飙升，进而导致美国滞胀和全球经济衰退。
- AI投资泡沫破裂。
上行风险：
- AI对美国经济的推动作用超预期。

图表说明

图表1：展示了7月CPI各分项的环比增速、环比贡献及权重，显示核心商品和核心服务CPI的改善是整体反弹的主要原因。
图表2：7月新增非农就业人数远低于预期，显示劳动力市场疲软。
图表3：失业率下降主要由劳动参与率下降推动。
图表4：列出了近期相关报告，涉及美伊冲突、美联储政策、关税战等主题。

总结

7月美国核心CPI数据符合预期，通胀上行压力有所缓解，但非农就业数据疲软，显示劳动力市场走弱。核心商品和核心服务CPI的改善主要来自运输和教育通讯商品，而医疗护理价格继续下跌。美伊冲突对油价的影响仍是关注重点，但霍尔木兹海峡复航预期有助于油价回落。AI投资带来的通胀压力仍需警惕，但9月PCE统计方法调整可能缓解其影响。整体来看，美联储在下半年维持利率不变的可能性较大，但若局势变化，仍可能考虑加息。中期选举对美联储政策影响有限，但若共和党控制国会，可能带来财政刺激和移民政策变化，影响通胀与利率路径。

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