20260929-东证期货-矿价压力攀升_但运费依然制约短期空间_14页_3mb

铁矿石市场分析总结

核心内容概述

2026年以来，铁矿石市场呈现震荡走势，价格受到供应端边际成本上升和需求端疲软的双重影响。尽管钢厂利润持续承压，终端成材需求走弱，但高企的运费仍制约了矿价的短期下行空间。分析师许惠敏认为，铁矿石价格在四季度将更多地跟随铁水产量、钢厂利润及贸易商出清节奏变化。

主要观点

1. 供应端分析

• 三季度供应压力阶段性缓解：由于澳巴发货冲量结束和几内亚雨季影响，全球铁矿石发货量季节性放缓。
• 西芒杜提产带来增量：9月西芒杜发货量已达380万吨/月，预计11-12月提升至400-500万吨/月，成为四季度供应增量的主要来源。
• 巴西等矿山微幅减量难以扭转趋势：尽管巴西部分矿山减产，但整体发货量仍处于上升通道。
• 边际成本曲线大幅上移：受高油价和运费影响，全球铁矿石95%边际成本线已升至95-97美金/吨。

2. 运费对矿价的制约

• 运费持续高位：中东冲突导致柴油价格飙升，叠加干散运力紧张，全球运费价格2026年以来持续走高。
• 巴西矿山成本压力显著：巴西矿山由于无柴油长协，成本波动剧烈，部分矿山二季度C1成本环比抬升8美元/吨。
• 运费对价格波动率的压制：由于运费高企，矿价下行流畅度受限，价格波动率降低。

3. 需求端表现

• 终端成材需求疲软：1-8月粗钢表观消费量累计下滑约2%，成材需求难有明显改善。
• 钢厂盈利恶化：9月末全国钢企大面积亏损，部分钢厂已开始减产，预计十一后减产加速。
• 铁水产量承压：247铁水产量维持在235万吨/天，预计四季度将回落至225-230万吨/天。

4. 库存与贸易商风险

• 库存压力持续存在：尽管五大材库存季节性去化，但热卷和冷系库存去化缓慢，板材和型钢库存压力逐步攀升。
• 贸易商出清意愿增强：在绝对高库存背景下，贸易商面临出清压力，年末现货流动性风险值得关注。

关键信息汇总

供应增量情况（万吨）

成本与收益分析（美金/吨）

• 大矿成本波动较小：如BHP、FMG等，柴油价格上涨对其C1成本影响有限。
• 小矿成本压力显著：如Fenix，柴油价格上涨导致C1成本环比抬升8美元/吨。
• 运费对价格影响显著：巴西矿山C1成本叠加运费后较去年同期增加10-15美元/吨。

需求增速（%）

风险提示

• 年末现货流动性风险：高库存背景下，贸易商出清意愿增强，需警惕年末现货市场流动性问题。
• 成本压力持续：运费与能源价格高企将限制矿价短期下行空间，边际成本曲线上移。
• 钢厂减产预期：十一后钢厂减产可能加速，铁水产量有望回落，进一步加剧供需矛盾。

结论

铁矿石市场在2026年三季度延续震荡格局，四季度供应压力可能再度上升，但高运费和高成本将制约矿价下行空间。需求端疲软持续，钢厂利润承压，贸易商面临出清压力。整体来看，铁矿石价格在短期内难以大幅回落，需密切关注钢厂减产节奏、贸易商库存变化及运费走势。