20241027-国投证券-长城汽车-601633.SH-24Q3业绩稳健_三大核心逻辑驱动高增长_5页_800kb

报告摘要

好的，这是对长城汽车24Q3业绩快报的总结：

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核心内容总结：

长城汽车（601633.SH）2024年第三季度业绩总结及未来展望如下：

业绩表现：
- 收入端： 2024年第三季度实现营业收入508亿元，同比增长3%，环比增长5%。前三季度累计营收1423亿元，同比增长19%。单车平均售价（ASP）达到173万元，同比和环比分别增长2.9万元和0.2万元，创历史新高。驱动ASP增长的主要因素是出口业务占比提升（Q3出口销量123万辆，环比增长13%，占销量比重达42%，环比提升4个百分点）以及新款蓝山车型上市（Q3魏牌销量13万辆，环比增长22%，其中蓝山销售11万辆）。
- 销量端： Q3实现销量294万辆，同比下降15%，环比增长3%。
- 利润端： 净利润方面，Q3归母净利润335亿元，同比下滑8%，环比下滑13%；扣非净利润272亿元，同比下滑11%，环比下滑10%。前三季度累计归母净利润1043亿元，同比增长109%；扣非净利润837亿元，同比增长120%。单车净利达11万元，同比提升0.856万元，但环比有所下滑。扣非净利润环比减少的主要因素包括汇兑损失增加和增值税加计抵减政策影响。
- 毛利率： Q3毛利率为20.8%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.6个百分点，主要受到产品结构变化中坦克系列销量下滑（Q3销售54万辆，环比下降20%，占比较环比回落5个百分点，主要因基数效应和交付节奏调整）的影响。
费用分析：
- 销售费用环比增长16%，销售费用率上升0.5个百分点至48%。
- 管理费用环比基本持平，管理费用率环比下降0.1个百分点至20%。
- 研发费用环比下滑12%，研发费用率环比下降0.3个百分点至43%。
- 财务费用环比大幅增加65亿元，主要是汇兑损失增加所致。
未来展望：
- 公司预计未来在国内主流市场将取得突破，助力国内业务迎来拐点。新蓝山、枭龙MAX等新车型上市及哈弗二代H9交付预计将拉动销量。出口业务随着新车型导入和本地化产销推进，月销量有望持续向上。坦克400燃油版、800Hi4-T等新车型以及Hi4Z技术的推出，将进一步完善越野产品线，拓宽市场。
投资评级：
- 维持“买入-A”评级。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为1317、1755、1966亿元，当前市值对应PE分别为181、135、121倍。
- 给予2025年20倍市盈率，6个月目标价4108元/股。