20260831-国信证券-农产品专题_本轮厄尔尼诺强度有概率创历史新高_或催化新一轮农产品上涨周期_37页_4mb

农产品专题总结

核心内容

新一轮厄尔尼诺事件已启动，预计在2026年秋冬季达到高峰并持续至2027年春夏季，其强度有概率创1950年以来新高，且伴随高概率出现极端天气，对全球农产品生产构成威胁。厄尔尼诺结束后通常会出现拉尼娜，对农业生产的扰动可能持续。

主要观点

• 厄尔尼诺与拉尼娜的周期性：ENSO循环具有准周期震荡特征，厄尔尼诺和拉尼娜交替出现，通常厄尔尼诺强度峰值高于拉尼娜。
• 气候影响：厄尔尼诺会增加区域性干旱、洪涝及气温异常发生概率，对不同地区产生不同影响。
• 农产品价格波动：历史数据显示，厄尔尼诺期间农产品价格存在上涨概率，但具体表现取决于供需变化及天气影响。
• 投资建议：若农产品价格上涨，可关注种子公司及拥有土地资产的公司，如登海种业、隆平高科、海南橡胶等。

关键信息

厄尔尼诺事件特征

• 强度预测：2026年10-12月达到“超强”等级的概率为95%，峰值强度突破1950年以来新高的概率为69%。
• 时间预测：厄尔尼诺高峰预计在2026年秋冬，持续至2027年春季。
• 气候影响：
  • 东南亚及印度：降水减少，高温干旱风险增加。
  • 南美西岸及美国南部：降水增加，洪涝风险上升。
  • 中国：可能出现“南涝北旱”异常天气。
  • 北美洲：北暖南湿，美国南部降水增多。
  • 拉尼娜影响：可能带来北涝南旱、冬季寒潮等。

农产品表现分析

白糖

• 供给影响：厄尔尼诺可能削弱印度和泰国季风，导致高温干旱，影响甘蔗产量及含糖量。
• 需求背景：全球白糖需求稳定，供给趋紧，价格预计筑底回升。
• 价格趋势：1960年以来，厄尔尼诺期间白糖价格上涨概率为58%，涨幅中位数18%。

棕榈油

• 产区集中：全球近95%棕榈油产量来自印尼和马来西亚。
• 减产风险：近年扩种放缓、树龄老化，供给端对干旱敏感度上升。
• 价格趋势：1960年以来，厄尔尼诺期间棕榈油价格上涨概率为74%，涨幅中位数19%。
• 政策支撑：印尼B50等生物燃料政策可能进一步推动价格上涨。

天然橡胶

• 产能瓶颈：泰国、印尼等主产区树龄老化，产能收缩。
• 减产风险：厄尔尼诺期间可能减少当期及下一年度产量。
• 价格趋势：1960年以来，厄尔尼诺期间天然橡胶价格上涨概率为58%，涨幅中位数31%。

玉米和大豆

• 核心产区：美洲为全球主要产区，厄尔尼诺期间可能面临洪涝或干旱风险。
• 减产概率：厄尔尼诺期间全球玉米减产概率为38%，大豆为45%。
• 价格趋势：厄尔尼诺期间玉米价格上涨概率为70%，大豆为63%。
• 拉尼娜影响：拉尼娜期间玉米和大豆减产概率分别为57%和48%，价格上涨概率分别为61%和50%。

棉花

• 主产区风险：印度产量占比提升，干旱风险增加，全球供应脆弱性上升。
• 减产概率：厄尔尼诺期间全球棉花减产概率为45%。
• 价格趋势：厄尔尼诺期间棉花价格上涨概率为42%，涨幅中位数26%。

风险提示

• 天气不确定性：极端天气可能对农产品生产造成重大影响。
• 宏观冲击：全球经济形势变化可能影响农产品需求。

投资建议

• 关注种子公司：如登海种业、隆平高科，其业绩有望受益于农产品价格上涨。
• 关注土地资产公司：如海南橡胶，可能受益于农业资源稀缺性提升。

相关公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：厄尔尼诺（El Niño）是指 ENSO 的三种状态之一
• 图2：“Bjerknes 正反馈”是目前学界解释 ENSO 循环增长机制的核心理论
• 图3：“充电—放电振子”是目前学界解释 ENSO 转相机制的核心理论
• 图4：ONI 追踪 Niño 3.4 区的东太平洋中部热带海域过去三个月的平均海表温度
• 图5：SOI 用于比较西太平洋和东太平洋更广阔区域的气压异常情况
• 图6：过去近 80 年期间共出现过 22 次厄尔尼诺和 20 次拉尼娜
• 图7：厄尔尼诺对全球气候的影响
• 图8：拉尼娜对全球气候的影响
• 图9：海气耦合系统反映厄尔尼诺已经开始
• 图10：ONI 指数已于 7 月份迅速升至 1.4°C
• 图11：本轮厄尔尼诺高峰预计将在 2026 年北半球秋冬
• 图12：本轮厄尔尼诺有大概率将发展为超强级别
• 图13：全球糖产量分布情况（2025/26）
• 图14：全球糖出口量分布情况（2025/26 年度）
• 图15：国际原糖价格呈筑底回升走势
• 图16：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球甘蔗减产的概率为 41%
• 图17：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球白糖价格的上涨概率约为 58%
• 图18：油棕全年均可结果，但月度产量具有明显季节性
• 图19：全球近 95% 棕榈油产量来自印尼和马来西亚
• 图20：棕榈油价格近期呈高位震荡走势
• 图21：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球棕榈油减产的概率为 7%
• 图22：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球棕榈油价格的上涨概率约为 74%
• 图23：亚洲主要天然橡胶产区多处于季风气候带，当季橡胶产出较易受降水波动影响
• 图24：2024 年全球天然橡胶产量为 1391 万吨
• 图25：全球天然橡胶产量分布（按国家）
• 图26：近年天然橡胶价格正筑底回升
• 图27：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球天然橡胶减产的概率为 40%
• 图28：全球天然橡胶单产近年下滑明显
• 图29：主要产区树龄结构一览
• 图30：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球天然橡胶价格（3 号烟片胶）的上涨概率约为 58%
• 图31：全球玉米产量集中分布于美洲和中国（2025/26）
• 图32：全球玉米主产区种植日历
• 图33：国内玉米现货价（元/吨）近期震荡偏弱
• 图34：近期国际玉米期货收盘价走强
• 图35：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球玉米减产的概率为 38%
• 图36：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球玉米价格的上涨概率约为 70%
• 图37：1960年以来，拉尼娜发生时，导致全球玉米减产的概率为57%
• 图38：1960年以来，拉尼娜期间全球玉米价格的上涨概率约为61%
• 图39：全球大豆产量集中分布于美洲(2025/26)
• 图40：全球大豆主产区种植日历
• 图41：国内大豆现货价维持底部（元/吨）
• 图42：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）
• 图43：1960年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球大豆减产的概率为45%
• 图44：1960年以来，厄尔尼诺期间全球大豆价格的上涨概率约为63%
• 图45：1960年以来，拉尼娜发生时，导致全球大豆减产的概率为48%
• 图46：1960年以来，拉尼娜期间全球大豆价格的上涨概率约为50%
• 图47：全球棉花产量分布情况（2025/26）
• 图48：全球棉花主产区种植日历
• 图49：国内棉价年内筑底回升（元/吨）
• 图50：海外棉价底部回升
• 图51：1960年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球棉花减产的概率为45%
• 图52：1960年以来，厄尔尼诺期间全球棉花价格的上涨概率约为42%

表格目录

• 表1：复盘历史来看，超强等级厄尔尼诺发生时通常伴随着极端气象灾害
• 表2：全球原糖供需平衡表
• 表3：中国食糖供需平衡表
• 表4：棕榈油基本面数据汇总
• 表5：橡胶树生长周期较长，新胶树9-11龄才进入旺产期
• 表6：ANRPC成员国天然橡胶供需平衡表（未包含科特迪瓦等非会员国家）
• 表7：中国天然橡胶供需平衡表
• 表8：全球玉米供需平衡表
• 表9：中国玉米供需平衡表
• 表10：全球大豆供需平衡表
• 表11：全球棉花供需平衡表
• 表12：中国棉花供需平衡表