2018年12月新能源汽车行业产业链观察：年末冲量，关注中游机会-20181205-国金证券-34页-2mb

汽车和汽车零部件行业总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告分析了2018年12月汽车及零部件行业的市场趋势、投资建议与行业动态，重点指出新能源汽车产业链在年末的强劲表现及中游环节的高增长潜力。整体市场在补贴退坡预期下，新能源汽车销量持续增长，而传统汽车市场则面临低迷。报告建议关注中游环节，尤其是动力电池、正极材料、电解液等企业，并对自动驾驶、燃料电池等新兴领域进行重点布局。

主要观点

• 新能源汽车销量增长：10月新能源乘用车销量同比增长77%，预计年底补贴退坡将刺激销量进一步增长，尤其是纯电A00级车。
• 中游环节机会显著：随着动力电池、正极材料、电解液等环节毛利率提升，建议关注龙头企业如宁德时代、比亚迪等。
• 自动驾驶与智能驾驶：L2~L3级自动驾驶成为当前主要投资机会，L4~L5级尚待成熟。建议关注热管理、高压线束、智能驾驶相关企业。
• 燃料电池前景广阔：补贴有望延续至2020年后，燃料电池汽车在物流车等重载长运输领域具备优势，建议关注产业链布局完善的公司。
• 行业估值提升：新能源汽车及零部件板块市盈率高于整体汽车板块，市场对其给予更高估值。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车和汽车零部件指数：2626.01
• 沪深300指数：3252.00
• 上证指数：2649.81
• 深证成指：7928.51
• 中小板综指：8072.95

投资组合推荐

• 上游资源：盛和资源（稀土）、宁德时代（电池）、新宙邦（电解液）、比亚迪（整车）、银轮股份（热管理）、恩捷股份（隔膜）
• 供应链：中航光电、永贵电器、得润电子、四维图新、德赛西威、拓普集团、华域汽车
• 整车制造：比亚迪、上汽集团、吉利汽车、北汽新能源
• 燃料电池：大洋电机、雄韬股份、东岳集团、中国动力控股

行业趋势

• 热管理：液冷系统成为主流，热泵空调节能效果显著，预计2025年市场规模达150亿元。
• 高压线束：单车价值2500元，市场超100亿元，国产化趋势明显。
• 自动驾驶：L2~L3级自动驾驶已开始量产，L4~L5级尚在发展中，建议关注传感器、芯片、控制系统等环节。
• 燃料电池：产业步入1到N时代，预计2020年后补贴延续，产业前景广阔。

行业动态

• 上游资源：碳酸锂价格小幅上涨，钴、镍价格持续下行，稀土价格小幅上涨。
• 锂电池及材料：10月锂电装机量6.1GWh，EV乘用车占比62%，动力电池三元材料装机量占主导。
• 供应链：特斯拉降价促销，北汽新能源通过EC系列销量增长，智能驾驶技术快速发展。
• 整车制造：新能源乘用车销量创新高，自主品牌持续布局，合资品牌亦加快步伐。
• 燃料电池：深圳、佛山等地推动氢燃料电池产业发展，与国际企业合作加强。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 产业链各环节加速降价
• 补贴退坡幅度超预期
• 自动驾驶行业发展不及预期
• 燃料电池产业发展不达预期

数据追踪

• 电池原料：钴、锂、镍价格持续波动，稀土价格小幅上涨
• 电池四大材料：正极材料（NCM523）、负极材料、隔膜、电解液价格走势各异
• 供应链：热管理、高压线束市场空间大，国产替代加速
• 下游产销：新能源汽车销量同比增长51%，传统汽车市场低迷

重点公司动态

• 赣锋锂业：H股调入港股通名单，提升流动性
• 天齐锂业：计划发行可转债融资不超过50亿元
• 寒锐钴业：发行可转债4.4亿元，布局钴资源
• 盛和资源：实施首次股份回购，提振市场信心
• 宁德时代：申请1100亿授信，扩大产能
• 当升科技：与比亚迪签订供货协议，拓展市场
• 恩捷股份：收购江西通瑞，布局湿法基膜
• 三花智控：进入特斯拉、通用供应链，提升竞争力
• 银轮股份：成为长安福特新能源车供应商
• 四维图新：布局高精度地图，整合芯片资源
• 拓普集团：切入智能刹车系统，投资8亿建厂
• 比亚迪：发布新能源车预售，布局自动驾驶
• 中鼎股份：成为大众MEB平台供应商，布局新能源
• 中国动力控股：与中氢科技合作，推动氢燃料电池发展

总结

本报告全面分析了汽车和汽车零部件行业的市场表现、投资机会与风险提示，指出新能源汽车在年末表现强劲，中游环节如动力电池、正极材料、电解液等具备高增长潜力。同时，自动驾驶与燃料电池等新兴领域也值得重点关注。建议投资者关注具备技术优势和市场地位的龙头企业，如宁德时代、比亚迪、盛和资源、银轮股份等。