20181205-国金证券-2018年12月新能源汽车产业链观察_年末冲量_关注中游机会_34页_2mb

汽车和汽车零部件行业总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦于2018年12月汽车和汽车零部件行业，重点分析新能源汽车产业链及自动驾驶、燃料电池等新兴领域的发展动态与投资机会。报告指出，新能源汽车在政策推动下保持强劲增长，而传统汽车行业则持续低迷。同时，随着补贴退坡预期增强，行业竞争加剧，但新能源车产业链中的中游和下游仍具备较高投资价值。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 传统汽车行业整体低迷，新能源汽车持续高增长，成为行业亮点。
• 行业估值方面，新能源汽车及零部件板块市盈率高于传统板块，显示市场对其未来增长的看好。
• 行业面临补贴退坡压力，但市场仍存在年末冲量预期，新能源汽车销量有望继续攀升。

2. 新能源汽车产业链

• 上游资源：预计12月稀土价格有望上涨，锂价可能小幅松动，钴价继续下行，镍价向成本线回归。
• 中游电池：动力电池、正极材料、电解液龙头企业毛利率有望提升，推荐宁德时代、新宙邦等。
• 供应链：建议重点配置热管理、高压线束两大子行业，同时关注智能驾驶领域，特别是L2~L3级自动驾驶的标配化需求。
• 整车制造：比亚迪、北汽新能源等企业表现突出，新能源乘用车销量持续增长，尤其以纯电A00级车为主力。
• 燃料电池：补贴政策有望延续，物流车商业化加速，推荐大洋电机、雄韬股份等。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车和汽车零部件指数：2626.01
• 沪深300指数：3252.00
• 上证指数：2649.81
• 深证成指：7928.51
• 中小板综指：8072.95

2. 行业预测

• 新能源乘用车：2018年1-10月销量为86万辆，同比增长75.6%；预计全年销量维持在109-120万辆。
• 纯电A00级车：销量占比达55%，预计年底销量继续增长。
• 燃料电池汽车：瞄准400万辆商用车市场，具备长续航、加氢快、载重高和零污染等优势，预计2020年后补贴有望延续。

3. 投资建议

• 上游资源：推荐盛和资源，关注稀土、锂、镍等价格上涨机会。
• 锂电池及材料：推荐宁德时代、新宙邦、当升科技等龙头企业。
• 供应链：推荐银轮股份、三花智控、得润电子等，关注热管理、高压线束等细分领域。
• 整车制造：推荐比亚迪、上汽集团、吉利汽车等具备自主技术优势的企业。
• 燃料电池：推荐大洋电机、雄韬股份、东岳集团等。

子行业要点

1. 上游资源

• 钴价继续下行，锂价小幅上涨，镍价震荡，稀土价格受缅甸供应影响略有上行。
• 推荐标的：盛和资源、宁德时代。

2. 锂电池及材料

• 三元电池装机量占比达67.6%，磷酸铁锂电池装机量占比30.7%。
• 推荐标的：宁德时代、新宙邦、当升科技。

3. 供应链

• 热管理行业：液冷系统将成为主流配置，热泵空调市场空间巨大。
• 高压线束行业：市场规模达千亿，推荐具备连接器设计和量产能力的企业。
• 推荐标的：银轮股份、三花智控、得润电子、中航光电、永贵电器。

4. 整车制造

• 新能源乘用车销量持续增长，比亚迪、北汽新能源表现亮眼。
• 推荐标的：比亚迪、上汽集团、吉利汽车。

5. 燃料电池

• 行业发展受政策支持，建议关注氢能产业链布局完善的公司。
• 推荐标的：大洋电机、雄韬股份、东岳集团。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 产业链各环节加速降价。
• 补贴退坡幅度超预期。
• 燃料电池产业发展不达预期。

图表目录（关键数据）

• 图表1：新能源车空调系统市场规模
• 图表2：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表3：2018年10月电池分车型装机量
• 图表4：2018年10月电池装机量Top10
• 图表5：新能源乘用车单月销量走势
• 图表6：2018年新能源乘用车单月销量情况
• 图表7：2018年10月新能源乘用车销量分布
• 图表8：2018年10月纯电乘用车销量分布
• 图表9：2018年10月插电乘用车销量分布
• 图表10：2018年10月厂商销量Top10
• 图表11：2018年10月纯电车型销量Top10
• 图表12：2018年10月插电车型销量Top10
• 图表13：523型三元前驱体价格走势
• 图表14：正极原料碳酸锂价格走势
• 图表15：正极原料氢氧化锂价格走势
• 图表16：电解液原料六氟磷酸锂价格走势
• 图表17：523正极材料价格走势
• 图表18：负极材料价格走势
• 图表19：隔膜产品价格走势
• 图表20：电解液价格走势
• 图表21：行业表现情况
• 图表22：汽车零部件板块估值
• 图表23：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表24：新能源汽车板块市盈率高于整体
• 图表25：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体

重点公司动态

1. 上游资源

• 赣锋锂业：H股调入港股通名单，提升流动性。
• 天齐锂业：拟发行可转债，用于扩大产能。
• 寒锐钴业：发行可转债，用于扩大生产。
• 盛和资源：首次回购股份，增强市场信心。

2. 电池环节

• 宁德时代：申请1100亿授信，扩产计划持续推进。
• 当升科技：与比亚迪签订供货协议，扩大正极材料销售。
• 恩捷股份：收购江西通瑞，提升基膜产能。

3. 供应链

• 三花智控：进入特斯拉供应链，成为电子膨胀阀独家供应商。
• 银轮股份：成为长安福特新能源汽车供应商。
• 四维图新：布局高精度地图、芯片等，推动自动驾驶发展。
• 拓普集团：投资8亿元建设生产基地，拓展智能电子刹车系统业务。
• 比亚迪：发行绿色债券，用于新能源汽车及零部件项目。
• 中鼎股份：成为大众MEB平台减振底盘供应商，布局新能源汽车。

4. 整车制造

• 特斯拉：Model3降价，推动销量增长。
• 大众：推出蔚揽GTE车型，拓展插混市场。
• 比亚迪：推出唐EV车型，完善产品线。
• 宝马：在成都运营网约车，拓展新能源应用场景。
• 日产：董事长戈恩因涉嫌财务违规被逮捕，影响公司战略。

5. 燃料电池

• 中国动力控股：与中氢科技合作，拓展氢燃料电池应用。
• 佛山市成立氢能产业发展领导小组：推动氢能源产业发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月涨幅在5%以下。

总结

本报告对2018年12月汽车和汽车零部件行业进行了全面分析，指出新能源汽车产业链中中游和下游具备较高的增长潜力。随着补贴退坡预期加强，行业竞争加剧，但新能源汽车仍保持强劲增长。建议投资者重点关注热管理、高压线束、智能驾驶、燃料电池等细分领域，以及具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，如比亚迪、宁德时代、三花智控、银轮股份等。同时，需警惕新能源汽车销量不及预期、产业链降价风险以及燃料电池基础设施建设滞后等风险。