2017-中国新三板解码_18页_2mb

新三板市场发展总结

核心内容

新三板市场自2012年起迅速发展，成为支持创新型中小企业的重要平台。2015年，新三板挂牌企业数量迅速增长，市场活跃度显著提升，企业融资和并购活动频繁，成为多层次资本市场结构的重要组成部分。尽管新三板在市值和流动性方面仍存在不足，但其平均市盈率已超越主板，且融资效率和退出渠道的改善使其成为创业企业的重要选择。

主要观点

• 创业环境优化：创业成本降低和创业环境宽松，激发了大量创业公司的出现，全国形成以北京、上海、深圳为核心，武汉、成都为新势力的创业中心。
• 市场活力增强：商事制度改革推动了新登记注册市场主体的快速增长，2015年上半年新登记注册市场主体达685.1万户，同比增长15.4%。
• 新三板发展迅猛：截至2015年8月底，新三板挂牌企业数量已达3,359家，远超主板、中小板及创业板。股票发行和成交规模在2015年前八个月呈现井喷态势。
• 企业融资与估值提升：新三板为企业提供了直接融资渠道，且由于其灵活的制度，企业估值水平得到提升。VC/PE机构在新三板中发挥重要作用，但也面临竞争压力。
• 并购与转板趋势：新三板市场流动性提升，为并购重组提供了价格依据和交易便利，同时转板预期加快了企业的并购步伐。2014年至今，新三板挂牌公司共发生并购事件94起，涉及金额122.72亿元。
• VIE回归与政策红利：随着“两头在内”时代的到来，VIE企业回归新三板成为趋势，借助新三板的融资机制实现快速发展。

关键信息

市场数据

• 全国企业数量：约4200万家
• 被VC/PE投资企业数：约3.5万家，占比约0.1%，远低于美国的5%
• 新三板挂牌企业数量：截至2015年8月底，3,359家
• 新三板总市值：约14,082亿元
• 新三板平均市盈率：41.72，仅次于中小板和创业板

融资与交易情况

• 2015年前八个月：
  • 股票发行数量：128.22亿股，同比增长3.83倍
  • 融资金额：630.01亿元，同比增长3.77倍
  • 股票转让数量：151.37亿股，同比增长5.63倍
  • 成交金额：1,275.47亿元，同比增长8.78倍
  • 成交笔数：189.54万笔，同比增长19.45倍

投资机会与逻辑

• 政策红利：新三板的设立和扩容为创新企业提供了支持，推动了资本市场的改革。
• 估值提升：企业从“未挂牌-挂牌-定增-做市-并购/转板”过程中，估值水平逐步提升。
• 融资便利：新三板企业可通过多种融资方式获取资金，支持其战略转型和业务扩张。

投资机构角色

• VC/PE机构：在新三板中扮演重要角色，但面临“去VC/PE化”的挑战。
• 阳光私募：以参与新三板定增为主，效率较高。
• 券商和公募基金：利用集团资源和金融牌照优势，积极布局新三板市场。

企业案例

• 中搜网络：2013年11月在新三板挂牌，2015年3月开启做市商机制，股价涨幅达14.89%。
• 盛景网联：2015年8月11日挂牌新三板，计划通过新三板布局股权投资全产业链。
• 天涯社区：拟于2015年底前挂牌新三板，已拆除VIE架构。
• 互动百科：2015年7月宣布完成VIE架构拆除，计划挂牌新三板。

挑战与展望

新三板市场虽发展迅速，但仍面临三大挑战：

• 泡沫风险：部分企业估值可能被过度放大。
• 流动性危机：市场交易活跃度虽高，但流动性仍需进一步改善。
• 长期投资考验：市场需要更多长期投资者支持，以实现持续健康发展。

未来，新三板将继续作为创新型中小企业的融资平台，为资本市场的多层次结构提供支撑。同时，随着政策的进一步完善和市场的成熟，新三板有望吸引更多投资机构和企业参与，成为推动创新和创业的重要力量。