20180623-中泰证券-有色金属行业_守望铝_坚定锡_关注铜_20页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月15日至6月22日期间，有色金属行业主要金属品种的市场表现及基本面变化，同时结合宏观“三因素”（中国、美国、欧洲）的运行态势，提出对有色金属板块的投资建议，并附有相关行业动态和上市公司公告。

主要观点

行情回顾

• 基本金属价格普遍下跌：LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-3.3%、-1.1%、-1.2%、-5.3%、-1.4%、-1.2%。
• SW有色金属指数大幅下跌：环比前周下跌7.70%，跑输上证综指3.30个百分点。
• 避险情绪未明显推动金价上涨：外部不确定性未对金价形成有效支撑，黄金板块抗跌性较强。
• 板块分化明显：部分个股如银邦股份涨幅显著，而部分个股如*ST吉恩跌幅明显，整体板块表现弱于大盘。

关键信息

铝

• 库存持续去化：2018年6月21日，国内电解铝社会库存降至188.4万吨，较前周下降4万吨；LME库存降至112.8万吨，较前周下降1.5万吨。
• 库存去化幅度显著：较库存峰值（228.6万吨）下降40.2万吨，去库幅度超过17%。
• 价格表现：LME铝价为2179美元/吨，SHFE铝价为14345元/吨，周内下跌1.1%和1.0%。
• 成本与利润：氧化铝价格周内下降40元/吨，电解铝即时成本为14140元/吨，吨铝盈利约65元。
• 投资建议：继续看好铝板块，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

锡

• 供给端收紧趋势明确：缅甸锡矿供给能力下降是不可逆过程，供给端呈现“一大降（缅甸矿）、一小增（国内矿）、一平稳（再生锡）”格局。
• 需求端相对稳定：5月手机出货量结束14个月同比下降，锡消费稳定，下游以焊料为主，具有“弱周期性”特征。
• 价格表现：LME锡价为20499美元/吨，SHFE锡价为147500元/吨，周内下跌1.4%和上涨0.1%。
• 投资建议：锡行业基本面坚实，投资逻辑未被破坏，继续重点关注，核心标的为锡业股份。

铜

• 精矿TC强势增长：进口干矿现货TC报81-87美元/吨，较前周上涨2美元/吨，显示供应偏紧。
• 需求端受抑制：铜板带箔开工率5月为79.15%，预计6月将进一步下降至77.58%。
• 供需格局：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，叠加进口限废政策，铜原料中长期供给趋紧。
• 投资建议：铜板块投资主线逻辑为供需紧平衡，建议关注，核心标的包括紫金矿业等。

铅与锌

• 铅：精矿加工费维持稳定，社会库存微降，但受环保政策影响，部分炼厂限产，库存变化受区域影响。
• 锌：精矿TC持稳，社会库存增加，部分区域炼厂检修及马关炼厂关停影响供应，市场成交清淡。

宏观“三因素”运行态势

1. 中国因素：

   • 5月财政收入、支出“双降”，预计全年财政支出将呈现“前低后高”走势。
   • 基建投资增速下滑，但地产投资对冲作用明显，库存去化趋势延续。

2. 美国因素：

   • 5月石油需求创十一年同期最高，经济强劲支撑加息预期，美元走强。
   • 内年内4次加息概率提升，对有色金属价格形成压制。

3. 欧洲因素：

   • 英央行维持基准利率与资产购买规模不变，8月成为下一加息节点。
   • 通胀预期上升，但QE削减将逐步推进。

投资建议

• 铝：兼具“新供给周期+常规需求”特征，库存持续去化，价格上行空间较大，建议继续关注。
• 锡：供给收紧、需求稳定，基本面坚实，建议重点关注。
• 铜：中长期供给趋紧，供需紧平衡，建议关注。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济增长预期变化可能影响需求。
• 政策风险：进口及环保政策变化可能对行业造成冲击。
• 市场情绪波动：外部不确定性可能影响市场表现。

行业动态与公司公告

• 环保政策影响：河南地区原生铅炼厂限产30%-50%，对供应造成影响。
• 企业动态：
  • 中国铝业进行子公司合并重组，并设立海外发展公司。
  • 华锋股份拟通过发行股份收购理工华创。
  • 骏星有色计划恢复锡精矿生产。
  • 长江源沱沱河地区发现大型铅锌矿床。
  • 美铝关闭部分电解铝生产线，影响成本与产量。
  • 俄铝恢复几内亚氧化铝厂生产，缓解供应压力。
  • 忠旺集团实现高铁铝挤压型材国产化，提升竞争力。

附录信息

• 图表数据：包括LME和SHFE各金属价格及库存走势。
• 上市公司公告：涵盖多个公司的重要动态，如股权质押、重组计划、收购进展等。
• 投资评级说明：根据未来6-12个月相对基准指数的涨幅，给出股票与行业评级。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观、公正，但不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者需自行关注信息更新，本报告不承担由此产生的任何损失责任。