20240823-华创证券-珍酒李渡-06979.HK-2024年中报点评_全年前低后高_奠定扎实基础_5页_929kb

珍酒李渡（06979HK）2024年中报总结

目标价：14港元 现价：74港元
评级：强推（维持）

核心亮点
上半年公司经营稳健过渡，收入和经调整净利润高速增长，分别为+175%和+269%，符合预期。估值体系维持不变，维持14港元目标价与强推评级。

业绩摘要

• 营收达413亿港元（+175%），净利润为75亿港元（-526%），经调整净利润为102亿港元（+269%）。
• 经营现金流净额显著增长至57亿港元（+1662%）。

各业务品牌表现
珍酒增长稳健：营收同比增172%，量价齐升（+79%，+86%），核心产品珍十五、珍三十贡献突出。
李渡增长显著：营收同比增379%，市场份额扩大至163%（+24pcts），省内中档酒和省外渠道布局成效显现。
湘窖和开口笑受基数影响增速放缓，次高端及以上产品继续表现良好。

结构与费用管理

• 毛利率同比提升9pcts 至%，其中珍酒品牌提升12pcts，由新品推广和成本优化驱动。
• 销售费用率下降12pcts，管理费用率上升9pcts，显示聚焦人效提升。

下半年展望

• 增量空间扩大：组织结构优化、新品推广（珍十五焕新）、渠道下沉和区域协同。
• 广东、湖南增量潜力显著，高档酒事业部聚焦区域。
• 利润弹性强，现金流和经销商回款情况良好。

投资建议
维持“强推”评级，维持EPS目标0.6-0.82元及14港元目标价，预计全年目标完成概率高。

风险提示
消费复苏不确定、竞争加剧以及渠道拓展不达预期。