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宏观利率图表011：美元反弹可能性增加

核心内容概述

本报告主要分析了全球宏观经济动态对利率市场的影响，重点探讨了中国和美国的经济表现及货币政策走向，并预测美元可能出现反弹。

主要观点

• 中国宏观经济表现：9月金融数据超预期扩张，M2增速回升至10.9%，社融和信贷分别增加3.48万亿和1.9万亿。尽管M1M2剪刀差有所回落，但中长期信贷改善显示出经济结构性改善的延续。
• 美国宏观经济表现：疫情二次反弹使经济面临一定压力，但美联储货币政策已达到最大影响，未来财政政策可能进一步扩张。尽管如此，美元是否因此走强仍需观察。
• 货币政策分析：央行连续三个月超量续做MLF，但未提供进一步利率下行空间，显示货币政策转向精准滴灌。对房地产融资的限制和对小微企业的支持体现了经济结构调整下的“勒紧裤腰带”策略。
• 宏观流动性状况：M1M2剪刀差回调与PPICPI剪刀差反弹表明经济结构继续改善，而DR007的稳定显示央行保持观望态度。
• 宏观利率展望：短期内压力测试未改，但中期内当前周期展望向上。美元反弹的可能性增加，需关注相关数据及政策动向。

关键信息

中国金融数据

• M2增速回升至10.9%
• 社融超预期增加3.48万亿
• 信贷超预期增加1.9万亿
• 中长期信贷增速达到2018年以来高位

美国疫情与财政政策

• 疫情二次反弹影响增加
• 美国总统确诊阳性，为财政刺激提供空间
• 联邦财政赤字可能增加，但弱美元能否实现尚不确定

货币政策

• 央行货币政策转向精准滴灌
• 防止系统性风险为政策底线
• 支持实体与房住不炒政策并行

宏观流动性

• M1M2剪刀差小幅回调
• PPICPI剪刀差继续反弹
• DR007稳定，央行保持观望

全球宏观图表

• 全球PMI热图：全球PMI环比改善，但整体仍处于低位
• 全球通胀曲线：全球通胀维持低位，但部分国家如印度、美国、英国等出现上升趋势
• 库存周期：美国库存周期回落放缓，中国库存周期企稳
• 期限利差：美国期限利差反弹至高位，中国可能处于二次筑底过程

未来关注点

• 数据发布：中国三季度经济数据、美联储褐皮书、美国总统最后一场大选辩论
• 重要时间点：10月19日-23日，多国将发布关键经济指标
• 政策动态：美联储政策会议、欧央行讲话、澳洲联储会议纪要等

相关研究

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• 《转变》：宏观利率图表008

联系信息

• 研究员：徐闻宇

  • 联系电话：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：吴嘉颖

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  • 从业资格号：F3064604