风电行业2018年年报及2019年一季报综述_21页_1mb

风电行业2018年年报及2019年一季报综述总结

核心内容

2018年风电行业整体表现

• 新增装机规模增长：2018年我国新增并网装机20.59GW，同比增长37%；新增吊装容量21.41GW，同比增长7%。
• 累计装机容量：累计并网容量184.26GW，同比增长12.58%；累计吊装容量209.53GW，同比增长11.22%。
• 发电量与利用小时数：风电全年发电量3660亿千瓦时，同比增长19.73%；利用小时数提升至2095小时，同比增长147小时。
• 弃风率下降：弃风率由2017年的11.9%降至2018年的7%，消纳情况明显改善。

2018年风电产业链盈利分化

• 整体收入增长：川财证券风电行业股票池内24家公司全年营业收入1366亿元，同比增长9.44%；归属母公司净利润145.53亿元，同比下降4.11%。
• 盈利结构：
  • 运营商：8家运营商收入同比增长15.45%至620.49亿元，归属母公司净利润同比增长19.69%至106.89亿元，盈利持续改善。
  • 整机制造商：4家整机企业全年营业收入同比减少0.24%至370.66亿元，归属母公司净利润同比下降58%至14.06亿元，受招标价格下降影响。
  • 风塔企业：4家风塔企业全年收入同比增长16.43%至76.70亿元，归属母公司净利润同比下降15.13%至6.45亿元，因钢材价格高位导致增收不增利。
  • 零部件企业：8家零部件企业全年收入同比增长9.09%至298.13亿元，归属母公司净利润同比下降16.28%至18.12亿元，受原材料价格上涨影响。

2019年一季度行业表现

• 整体增长：2019年一季度风电行业股票池内20家公司营业收入同比增长23.75%至252亿元；归属母公司净利润同比增长9.46%至33.64亿元。
• 运营商表现：受风资源较差影响，运营商一季度收入同比增长6.07%，净利润同比下降0.51%。
• 制造环节改善：
  • 整机制造商：收入同比增长41.51%至71.45亿元，净利润0.71亿元。
  • 风塔企业：收入同比增长31.78%至25.76亿元，净利润同比增长20.14%至1.86亿元。
  • 零部件企业：收入同比增长40.18%至112.14亿元，净利润同比增长94.35%至1.68亿元，受益于原材料价格下降。

主要观点

• 2019-2020年风电行业景气度有望延续：政策变化预期、原材料价格下降预期以及弃风率持续下降将推动新增装机规模的改善。
• 运营商盈利改善：弃风率下降显著改善了运营商的经营环境，预计在2020年5%弃风率目标下，运营商业绩将进一步提升。
• 制造环节盈利改善明显：整机、风塔及零部件企业盈利状况在2019年一季度显著改善，尤其是风塔及零部件企业，受益于装机增长和原材料价格下降。
• 建议关注制造环节优质标的：在新一轮景气周期中，制造环节盈利改善更为显著，建议适时布局如金风科技、金雷股份、天顺风能、泰胜风能等优质企业。

关键信息

• 新增装机规模：2018年新增并网与吊装容量均实现正增长，2019年一季度继续增长，显示行业景气度持续。
• 原材料价格：2018年钢材价格维持高位，对风塔及零部件企业盈利形成压力；2019年一季度原材料价格下降，推动制造环节盈利改善。
• 弃风率：2018年弃风率下降至7%，2019年一季度预计继续改善，对行业整体有利。
• 政策预期：政策变化（如2020年弃风率目标）将推动风电行业新增装机高增长。
• 企业表现：
  • 整机企业中，金风科技表现突出，收入占总收入的75%以上。
  • 风塔及零部件企业如金雷股份、天顺风能、泰胜风能等盈利显著改善。
  • 部分企业如中闽能源、银星能源、节能风电等在2019年一季度股价表现较好。

风险提示

• 风电新增装机不达预期：若整机价格进一步下降，可能延后风场开工，影响新增装机规模。
• 原材料价格大幅上涨：钢材价格大幅上涨可能侵蚀风塔、主轴、锻件等零部件企业的利润。
• 弃风率反弹：弃风率上升可能影响装机增长，并对运营商经营基本面造成不利影响。

相关标的推荐

• 金风科技：整机龙头，收入占比高，表现稳健。
• 金雷股份：零部件企业，2019年一季度净利润增长显著。
• 天顺风能：风塔制造企业，收入和利润均实现增长。
• 泰胜风能：风塔制造企业，一季度净利润增长明显。

总结

2018年风电行业新增装机规模增长，弃风率下降显著改善行业环境。虽然整体行业收入增长，但盈利分化明显，运营商表现优于制造环节。2019年一季度，制造环节尤其是风塔和零部件企业盈利改善显著，显示行业景气度正逐步向制造端传导。预计2019-2020年风电行业将迎来新一轮景气周期，建议关注制造环节的优质企业。