20220510-富途证券国际_香港_-财报点评_新冠疫苗业务增长乏力_未来三年或将推出三款新疫苗_7页_1mb

Moderna (MRNA.O) 财报与业务分析总结

核心内容概述

Moderna 在2022年第一季度发布了财报，显示其收入和净收入均实现大幅增长，但主要来源于新冠疫苗业务。随着欧美国家接种率趋于饱和，新冠疫苗的销售增长面临放缓压力，公司需依赖未来新产品的推出来维持长期增长。

主要观点

1. 新冠疫苗收入增长乏力，毛利率和净利率走低

• 收入情况：2022Q1营收为61亿美元，同比增长213%，但环比下降16%。新冠疫苗收入为59亿美元，环比下降15%，占公司总收入的99%。
• 增长瓶颈：欧美国家接种率逐渐饱和，导致核心产品Spikevax®（mRNA-1273）销售额可能在2022年达到峰值后开始下滑。
• 盈利压力：毛利率和净利率创近一年新低，主要由于疫苗销售量价齐跌。

2. 公司货币资金充足，但经营活动现金流有所回落

• 现金流情况：2022Q1经营活动现金流净额为28亿美元，较去年同期略有下降。
• 资金用途：公司用6.23亿美元回购公司700万股，同时研发投入增加，主要用于临床试验、人员费用及技术支持。
• 收入确认机制：递延收入确认收入超过客户存款到账，导致现金流下降。

3. 研发管线丰富，未来2-3年将推出三款新疫苗

• 疫苗研发进展：公司有多个III期临床试验项目，预计未来2-3年推出三款与呼吸系统相关的mRNA疫苗。
• 产品布局：
  • 新冠疫苗：包括二价增强剂mRNA-1273.214、下一代疫苗mRNA-1283等。
  • 流感疫苗：mRNA-1010、mRNA-1011等项目进入III期试验。
  • 潜伏病毒疫苗：如mRNA-1647（CMV疫苗）处于III期试验，mRNA-1644和mRNA-1574为HIV疫苗。
  • 癌症疫苗：mRNA-4157（个性化癌症疫苗）处于II期试验，mRNA-4671（KRAS疫苗）处于I期试验。
• 合作与授权：部分疫苗项目与合作伙伴共同开发，如与默沙东合作的mRNA-4157。

关键信息

• 2022Q1财务表现：
  • 营收：61亿美元，同比增长213%。
  • 净收入：37亿美元，同比增长200%。
  • 毛利率：创近一年新低。
  • 净利率：也创近一年新低。
• 新冠疫苗销售情况：
  • 2022Q1销售额为59亿美元，预计全年销售额约为210亿美元。
  • 随着加强针普及和市场竞争加剧，销售额可能逐渐下降。
• 现金流与资金状况：
  • 公司货币资金约101亿美元，但经营活动现金流略有回落。
  • Q1用于回购股票的支出为6.23亿美元。
• 盈利预测：
  • 2022年预计营收215亿美元，净利润115亿美元，净利率53%。
  • 2023年预计营收106亿美元，净利润35亿美元，净利率33%。
  • 预计新冠疫苗将从2022年起成为公司主要收入来源，但2023年可能回落。

投资建议

• 随着新冠疫苗接种率趋于饱和，Moderna的核心产品Spikevax®收入增长面临压力。
• 近期对Moderna保持谨慎态度，建议关注其未来新产品线的进展与市场表现。

风险提示

• 研发风险：新产品研发可能不及预期，影响公司未来收入增长。
• 销售风险：新冠疫苗销售可能受市场变化影响，出现不及预期的情况。

图表与数据来源

• 图1：Moderna营收与净利润季度对比（百万美元）
• 图2：Spikevax®销售近期情况
• 图3：公司毛利率和净利率对比
• 图4：Moderna盈利预测（百万美元）

数据来源：公司财报、富途证券、Wind、Bloomberg

结论

Moderna虽然在新冠疫苗业务上取得了巨大成功，但随着全球接种率趋于饱和，公司面临收入增长乏力的挑战。未来2-3年，公司计划推出三款呼吸系统相关疫苗，以缓解单一产品线带来的风险。然而，新产品能否如期推出并获得市场认可，仍是影响公司长期发展的重要因素。投资者需关注公司研发进展及市场动态，以评估其未来的盈利潜力。