20220527-富途证券国际_香港_-全球疫苗板块回望和展望_多款重磅品种持续放量_景气度回升_28页_1mb

全球疫苗板块回望和展望总结

核心内容

本报告回顾了2021年全球疫苗行业在新冠疫苗推动下的爆发式增长，并展望了2022年及未来疫苗行业的走势。新冠疫苗成为行业增长的主要驱动力，但也带来了一些挑战，如市场饱和、需求下降等。非新冠疫苗产品在2022Q1开始逐步回暖，部分企业凭借其技术优势和市场布局在行业中占据重要地位。

主要观点

1. 新冠疫苗颠覆传统疫苗行业格局

• 多家疫苗企业因新冠疫苗成为核心收入来源，其中辉瑞、BioNTech、科兴生物、Moderna表现尤为突出。
• 2021年全球新冠疫苗销售额超过1000亿美元，成为历史上销售额最高的疫苗品种。
• 新冠疫苗的龙头效应显著，前四大疫苗公司的市场占有率可能达到70%以上。
• 随着接种率逐渐饱和，预计2022年新冠疫苗收入将略低于2021年，但2022-2023年仍将是主要收入来源。

2. 2022Q1非新冠疫苗销售额回暖

• 除新冠疫苗外，其他疫苗销售额在2021年受疫情影响，但2022Q1开始回升。
• GSK带状疱疹疫苗在2022Q1同比增长超100%，表现最为突出。
• 辉瑞肺炎球菌疫苗在2022Q1同比增长23%，显示出复苏迹象。
• 默沙东HPV疫苗和轮状疫苗销售额也有明显增长。

3. 疫情放缓，疫苗公司未来发展路径

• 随着全球疫情缓解，疫苗行业将面临增长放缓，但长期投资价值依然显著。
• 需求端主要由可商业化疫苗品种数、人口体量、渗透率和人均疫苗消费决定。
• 供给端则取决于产品技术、竞争格局等。
• mRNA疫苗因研发速度快、有效性高、生产周期短，被认为是未来最有潜力的技术路线之一。

4. 疫苗公司竞争优势分析

• BioNTech凭借与辉瑞合作的新冠疫苗BNT162b2，成为全球第二大疫苗公司，预计2022年全年新冠疫苗收入可达177亿美元。
• Moderna凭借Spikevax®新冠疫苗成为全球第四大疫苗公司，预计2022年新冠疫苗收入可达210亿美元，但面临增长乏力和毛利率下降的问题。
• 辉瑞疫苗业务在新冠疫苗之外也有多个重磅品种，如肺炎球菌疫苗，2022Q1表现良好。
• 默沙东的HPV疫苗Gardasil是公司核心产品，国际市场需求旺盛，中国市场仍供不应求。

关键信息

疫苗公司收入表现（2021年）

2022Q1非新冠疫苗销售额回暖

2022年新冠疫苗收入预测

技术路线对比

风险提示

1. 病毒变异风险：病毒变异可能导致现有疫苗失效。
2. 产能供应风险：疫苗生产线污染或疫情封锁可能导致供应不足。
3. 消费需求下降风险：全球人口出生率下降或疫情缓解可能导致疫苗需求下降。
4. 经济萧条风险：部分自费疫苗价格偏高，若全球经济衰退，可能导致行业收入下滑。
5. 医疗政策风险：政府集采政策或保险支付体系变更可能影响行业利润。
6. 同质化竞争风险：随着更多竞争者进入市场，行业毛利率可能下滑。
7. 技术变革风险：新技术路线可能取代现有疫苗技术，导致旧技术路线被淘汰。