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钢材期货五月行情展望总结

核心内容

钢材期货在5月预计将继续维持低位震荡走势，主要受库存水平、需求预期及中美贸易战影响。当前市场呈现“库存低、预期弱、价格低位震荡”的特征，且基差走强，表现为近强远弱的格局。4月价格因中美加征关税预期而承压，但库存去库良好，支撑了钢材价格的一定韧性。

主要观点

• 价格走势：4月螺纹钢价格在3050-3170元/吨区间震荡，热卷在3160-3300元/吨区间波动，整体价格承压但未大幅下跌。
• 价差走势：
  • 螺纹钢5-10价差持稳，热卷5-10价差走强。
  • 螺纹钢10-1价差和热卷10-1价差均显示近强远弱。
  • 卷螺价差收敛，显示工业材需求上升，建筑材需求下降。
• 基差表现：
  • 螺纹钢主力合约基差为74元/吨，螺纹钢现货基差为-25元/吨。
  • 热轧主力合约基差为36元/吨，现货基差为-30元/吨。
• 库存情况：
  • 4月五大材库存环比下降50万吨至1534.3万吨，螺纹钢库存下降31万吨至702万吨，热卷库存下降7万吨至367.8万吨。
  • 低库存为钢价提供支撑，但若需求持续走弱，可能推动现货价格进一步走低。

关键信息

供给端

• 高炉钢厂尚未亏损，库存处于季节性低位。
• 4月五大材周均产量为872万吨，表需为926万吨，产量持续低于表需。
• 螺纹钢产量230万吨，表需250万吨；热卷产量317万吨，表需324万吨。
• 1-4月铁元素产量同比增长1300万吨，预计上半年同比增长1300万吨。

需求端

• 1-4月表需维持高位，主要受“两新”政策及抢出口支撑。
• 一季度需求节奏为前高-中抑-后扬，若能保持，全年需求有望同比持平。
• 4月出口维持高位，但加征关税对出口需求的抑制效应逐渐显现。
• 建材需求下降，工业材需求上升，导致钢材利润分化。

成本和利润

• 焦炭调涨落地，铁矿石维持高位，钢材利润有所收敛。
• 螺纹钢长流程利润约50元/吨，热卷利润约100元/吨。
• 电炉钢厂持续亏损，螺纹钢价格贴近谷电成本。

5月策略

• 建议关注7月合约多卷空矿套利操作，因9月铁矿贴水较大。
• 螺纹钢和热卷5月波动参考区间分别为3200-3400元/吨和3300-3500元/吨。
• 若需求走弱，钢厂可能有减产预期，可考虑期货做空或多材空原料操作。

二季度展望

• 尽管一季度供需双旺，但二季度出口走弱预期下，钢价中枢将下移。
• 板材需求好于建材需求，若出口对板材影响不大，全年需求有望持平或微增。
• 4-5月高产量、低库存、低价格有利于价格反弹。
• 中期看，需求预期依然较差，原料和钢材供应宽松，价格中枢下移趋势不改。

专项债与财政政策

• 2024年专项债发行规模为3.9万亿，2025年预计增至4.4万亿。
• 2025年特别国债发行规模为5000亿，财政赤字率4%。
• 财政政策对钢材需求有一定支撑作用，但需关注地产拖累。

地产影响

• 地产投资、新开工、施工面积、竣工面积和销售面积均呈现同比下降趋势。
• 2024年地产投资同比-10.6%，新开工同比-23.0%，销售面积同比-12.9%。
• 2025年1-3月地产投资同比2.0%，新开工同比1.3%，显示地产需求回暖但持续性有待观察。

数据来源

• Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告内容基于研究人员判断，可能随市场变化而调整。

结论

总体来看，5月钢材期货将维持低位震荡走势，主要受需求预期走弱和库存低支撑。建议关注多卷空矿套利操作，并留意地产需求回暖的持续性及出口变化对钢材价格的影响。中期趋势仍偏弱，需警惕需求进一步走弱导致的价格下行风险。