过剩产能行业信用研究之一_山西煤企哪家强__20页_1mb

报告摘要

山西煤企信用分析报告总结

核心内容

山西作为我国重要的煤炭生产基地，其七大煤企在煤炭产量、资源储量、运输能力等方面具有显著优势。煤炭行业是山西经济的主要支柱，贡献了大量利润、税收和就业机会。七大煤企均具备较强的市场竞争力，但在信用资质和经营能力上存在差异。

主要观点

煤炭行业地位：山西煤炭产量长期领先全国，资源丰富、煤种齐全、煤质优，且埋藏浅、易开采，具备较高的经济效益。尽管近年来被内蒙古超越，但其在基础储量和运输能力方面仍具优势。
煤企竞争力排序：从煤炭主业的竞争力来看，焦煤集团>晋煤集团、潞安集团>同煤集团>阳煤集团、晋能集团>山煤集团。
非煤主业表现：火电业务与煤炭业务互补性强，有助于稳定利润；而焦化、化工、电铝等非煤业务与煤炭行业波动高度相关，盈利稳定性较差。晋煤集团非煤业务竞争力最强，阳煤集团最弱。
债务结构与偿债能力：七大煤企均有息债务规模超过1400亿元，吨煤有息债务规模由高到低为晋能集团>阳煤集团>同煤集团>潞安集团>山煤集团>晋煤集团>焦煤集团。偿债能力排序为焦煤集团>晋煤集团、潞安集团>阳煤集团、山煤集团>晋能集团、同煤集团。
现金流与经营能力：随着供给侧改革的推进，七大煤企现金流持续提升。焦煤集团在自由现金流获取能力上最强，晋煤集团次之，同煤集团和潞安集团相对稳定。从现金流对债务的覆盖能力来看，焦煤集团最为稳健。
行业前景与风险提示：煤炭行业景气度处于历史较高水平，短期内有望维持，且行业集中度将提升。但需警惕宏观经济下行、政策变动和融资环境恶化等风险。

关键信息

一、山西煤炭在全国的地位

产量与储量：山西煤炭产量居全国前列，基础储量占全国1/4，未来可开采空间充足。
煤种与煤质：煤种齐全，煤质优，发热量高，煤层厚，埋藏浅，开采条件好。
行业地位：煤炭行业是山西经济利润、税收和就业的主要来源，占规模以上工业企业主营业务收入和利润总额的38.76%和53.82%。

二、煤炭主业分析

产量与产能：七大煤企煤炭产量均居全国前列，焦煤集团和同煤集团未来有望达到2亿吨产量，其他企业有望达到1亿吨。
成本与利润：吨煤成本较低，其中山煤集团最低，晋煤集团、潞安集团、阳煤集团较高。焦煤集团和同煤集团的吨煤成本压缩空间较大。
外运能力：山西铁路外运能力充足，三大“西煤东运”通道均从山西经过，铁路运输占比超过80%，运输成本显著低于公路。

三、非煤主业分析

火电业务：同煤集团火电规模较小，但能对冲煤炭价格波动；晋能集团火电与清洁能源共发展，清洁能源盈利能力较好。
焦化与化工：焦煤集团焦化规模较大，盈利主要来自焦化和发电；潞安集团焦化和化肥业务盈利尚可，但化工和电铝业务盈利能力较弱。
非煤业务对比：晋煤集团非煤业务竞争力最强，阳煤集团最弱，非煤业务与煤炭主业的互补性及盈利性排序为晋煤集团>焦煤集团、同煤集团、晋能集团、潞安集团>阳煤集团。