20171024-中国银河-爱尔眼科-300015.SZ-三季报点评_业绩超市场预期_定增获批助力长期盈利_8页_683kb

爱尔眼科（300015）三季报总结

核心内容概述

爱尔眼科在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超出市场预期，体现了公司在医疗服务领域的持续扩张能力和良好的盈利能力。公司通过定增融资和并购活动进一步巩固其市场地位，并推动长期盈利增长。

主要观点

• 业绩表现强劲
  公司2017年前三季度实现营业收入43.82亿元，同比增长42.16%；归属母公司的净利润为6.33亿元，同比增长35.06%；扣非净利润为6.57亿元，同比增长38.86%。第三季度营业收入和净利润分别同比增长54.10%和45.02%，环比增长分别为28.71%和36.66%，显示出业务的快速扩张趋势。

• 业务增长动力强劲
  公司主要业务板块均实现高速增长：

  • 屈光手术：同比增长约45%，收入体量估计在14亿元左右，受益于消费升级带来的高端手术需求增加。
  • 白内障手术：同比增长约40%，营收体量近10亿元，手术量稳定增长及高端晶体手术占比提升推动其增长。
  • 视光业务：同比增长超过30%。
  • 其他亚专科业务：如眼前段手术、眼后段手术等也保持较高速度增长。

• 并购基金模式获认可
  公司非公开发行股票申请获得证监会通过，募资总额不超过17.2亿元，主要用于并购九家医院、迁址扩建两家医院及总部大楼建设。其中，医院收购项目占比33.72%，表明公司并购基金模式已被市场和监管机构认可，有助于扩大市场份额和提升盈利能力。

• 国际化战略推进
  公司于2017年8月完成对西班牙Clínica Baviera公司的收购，持股比例达86.83%。尽管该子公司17Q1和17Q2利润表现波动，但预计全年净利润将略超1亿元，对三季报业绩增厚有限，但为公司国际化布局奠定了基础。

• 盈利质量良好
  公司前三季度毛利率为48.46%，较去年同期略有上升，显示产品和服务的盈利能力增强。经营活动现金流净额为7.59亿元，同比增长40.11%，与收入增速相当，体现公司收入质量较高。

关键信息

定增方案概要

投资建议

分析师维持“推荐”评级，预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为7.69亿元、10.17亿元和13.38亿元，对应EPS为0.46元、0.61元和0.80元，PE分别为56倍、42倍和32倍。公司已进入高速增长阶段，具备长期投资价值。

风险提示

• 新建医院盈利低于预期。
• 并购整合过程中可能出现的管理与协同效应不达预期。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

爱尔眼科凭借强大的业务增长能力和高效的并购策略，实现了2017年前三季度的业绩超预期增长。公司通过定增融资和医院并购，进一步巩固其在眼科医疗服务领域的领先地位，推动长期盈利增长。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，发展前景广阔，分析师维持“推荐”评级。