基金公司系列报告：银华基金，注重盈利质量，业绩表现亮眼-20180129-华宝证券-17页-1mb

银华基金调研报告总结

核心内容概览

银华基金成立于2001年5月28日，注册资本2.22亿元人民币，股东包括西南证券、第一创业证券、东北证券等。截至2017年底，其公募基金总规模达2059.59亿元，剔除货币基金后规模为619.09亿元，位列业内第20位，其中股混基金规模493.79亿元，业内第18位。公司产品线齐全，覆盖权益类与固收类多个子类。

主要观点

• 业绩表现亮眼：银华基金主动偏股型产品的三年累计回报达到76.77%，超越同期沪深300指数62.7%，在业内排名前10%。2017年，9只成立满一年的偏股型基金中有7只收益超过20%，其中银华富裕主题收益率高达53.09%。
• 行业配置能力强：银华基金在行业配置方面表现优异，中长期超配食品饮料、生物医药、农林牧渔等行业，其中食品饮料行业贡献最多超额回报。行业轮动回报胜率高达100%，显示其在短期行业轮动上的能力。
• 选股能力突出：基金在三种场景下的选股能力均表现良好，特别是前两个场景下的胜率和累计回报率较高，显示出较强的个股选择能力。
• 风格偏好清晰：银华基金整体偏大盘价值风格，注重盈利质量，同时在估值合理的前提下选择成长股。动量效应明显，偏好趋势投资。

关键信息

1. 公司介绍

• 成立时间：2001年5月28日
• 注册资本：2.22亿元人民币
• 股东构成：西南证券（44.10%）、第一创业证券（26.10%）、东北证券（18.90%）等
• 公募基金规模：2059.59亿元（截至2017年底）
• 股混基金规模：493.79亿元（业内排名第18）
• 产品布局：涵盖市场指数型、增强指数型、行业主题型、主动管理型等权益类产品，以及债券指数型、纯债基金、理财型基金等固收类产品，还包括三只QDII基金。

2. 权益类产品分析

2.1 权益团队

• 研究部共有27位研究员，覆盖宏观策略、港股市场、大宗、消费（5人）及TMT行业。
• 公募基金主动权益投资团队由倪明、周可彦、李晓星等负责人领导，各事业部侧重不同投资策略。

2.2 业绩表现

• 近三年累计回报：76.77%，高于沪深300指数62.7%。
• 2017年表现：9只基金中有7只收益超过20%，其中银华富裕主题收益率达53.09%，表现突出。
• 关键产品：
  • 银华核心价值优选：2017年收益率20.04%，排名185/502
  • 银华富裕主题：2017年收益率53.09%，排名5/502
  • 银华中小盘精选：2017年收益率27.72%，排名98/502

2.3 波动率水平

• 2015-2017年，波动率平均排名分别为59.67%、59.76%、46.95%。
• 李晓星的产品波动控制较好，倪明的产品波动控制相对较差。

2.4 管理能力分析

• 择时能力：基金经理较少进行大的择时操作，择时对收益的贡献度较小。
• 行业配置能力：在三种场景下，行业配置回报累计值分别为17.72%、19.32%、15.74%。
• 行业轮动能力：胜率100%，显示出良好的行业轮动策略。

2.5 选股能力

• 三种场景下的选股能力表现良好，特别是前两个场景下的胜率和累计回报率较高。
• 银华富裕主题：在2017年四季度增持洋河股份、金风科技、沱牌舍得、中国平安等，减持跨境通、南极电商等，多数个股表现良好。

3. 基金经理介绍

周可彦

• 任职时间：13年8月加入银华基金
• 管理基金：3只，总规模80.82亿元
• 投资风格：重仓食品饮料行业，偏好防御型行业，注重盈利质量与估值
• 银华富裕主题：2015-2017年三年累计收益130.48%，2017年收益率53.09%，处于行业前1%
• 风险控制：15年股灾最大回撤34.32%，处于行业前5%

倪明

• 任职时间：2011年4月加入银华基金
• 管理基金：6只，总规模112.56亿元
• 投资风格：灵活管理仓位，配置较均衡，注重右侧择时
• 银华核心价值优选：2015-2017年三年累计收益50.06%，2017年收益率20.04%
• 风险控制：15年股灾最大回撤47.39%，熔断期间回撤19.00%

李晓星

• 任职时间：2011年加入银华基金
• 管理基金：4只，总规模107.53亿元
• 投资风格：擅长行业轮动，偏向中盘股，注重盈利质量
• 银华中小盘：2015年10月1日至2017年12月31日累计收益64.35%，2017年收益率27.72%
• 风险控制：熔断期间最大回撤24.80%，处于行业后三分之一

4. 风险提示

• 业绩波动风险：2017年优异表现主要依赖于食品饮料行业，尤其是白酒行业，目前行业集中度较高，未来可能出现回调。
• 数据局限性：本报告基于公开市场数据，可能存在偏差，仅作为参考，不构成投资建议。
• 免责声明：报告内容及分析结果不构成对基金产品的评价或排名依据，投资者需自行决策并承担风险。