20230905-华创证券-志邦家居-603801.SH-2023年中报点评_Q2业绩表现亮眼_股权激励激发经营势能_5页_684kb

志邦家居（603801）2023年中报总结

业绩亮点

• Q2单季收入15亿，同比增长17%，归母净利润12.8亿，同比增长20%，扣非净利润12.1亿，同比增长204%，利润端表现亮眼。
• 23H1收入23亿，同比增长13%；归母净利润18亿，同比增长14%；扣非净利润16.5亿，同比增长17%。

业务表现

1. 零售板块：

   • Q2高速拓店，厨柜/衣柜/木门墙板净增76/96/118家。
   • 衣柜Q2营收同比增长26%，同店增长17.5%，主力为客单数增长与全屋业务加持。
   • 厨柜Q2营收增速环比下滑主要受大宗业务加速及此前业绩基数影响。

2. 渠道与整装：

   • 整装渠道Q2收入增长40%，厨柜/衣柜占比调整。
   • 清远生产基地进入建设尾声，规划整合本地供应链，支撑深度市场拓展。

3. 大宗业务：

   • Q2收入43亿，同比增长23%，但毛利率下降至33.5%，公司强化净利率关注。
   • 此外，调整客户结构，新拓优质客户，并提前计提信用减值释放风险。

估值与评级

• 维持“强推”评级，目标价34元，对应当前股价PE为19倍，相较目标价具有上行空间。
• 预测2023/24/25年归母净利润为63.3亿/74.5亿/86.6亿，同比增速分别为179%/177%/162%。

风险提示

• 宏观经济需求波动、原材料成本变动风险、渠道拓展不及预期等。