20220804-天风证券-永02转债_国内包装设备龙头企业_申购建议_积极参与_9页_955kb

永02转债总结

核心内容

永02转债是由永创智能发行的可转换公司债券，发行规模为6.10547亿元，评级为AA-/AA-，转股价为14.07元，转股价值为101.14元，属于新发行转债的一般水平。该转债预计发行日期为2022年8月4日，转股起始日期为2023年2月10日，主承销商为海通证券。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与永02转债申购，预计上市价格约为129元，市场可能给予28%的溢价。
• 债底保护：按6年期AA-级中债企业到期收益率6.29%贴现计算，债底为84.22元，纯债价值一般。
• 中签率：预计中签率为0.0014%-0.0015%，申购规模较大，市场关注度较高。
• 估值水平：公司PE(TTM)为26.10倍，在收入相近的10家同业企业中处于较低水平，市值为69.51亿元，处于同业较低水平。
• 行业前景：全球包装设备市场规模有望增长至604亿美元，国内包装设备产量增长迅速，公司处于行业领先地位。
• 公司基本面：公司2022年第一季度营收同比增长25.20%，净利润同比增长10.25%；2021年营收27.07亿元，同比增长34.02%，净利润2.61亿元，同比增长53.05%。
• 募投项目：募集资金主要用于“液态智能包装生产线建设项目”和“补充流动资金项目”，前者预计新增年销售收入6亿元，净利润1.02亿元。

关键信息

转债要素

• 代码：113654.SH
• 证券简称：永创智能
• 公司代码：603901.SH
• 发行额：6.10547亿元
• 期限：6年
• 利率：0.30%、0.40%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%
• 转股价：14.07元
• 赎回条款：转股期、15/30、130%
• 向下修正条款：存续期、10/30、90%
• 回售条款：最后两个计息年度、30%、70%
• 补偿条款：到期赎回价格113元
• 申购代码/配售代码：754901/753901
• 首日配售规模：预计为71%
• 网上申购规模：1.77亿元
• 中签率：0.0014%-0.0015%

公司基本面

• 行业地位：国内包装设备龙头企业，专注于印刷包装机械（申万三级）。
• 主要产品：包装设备、智能包装生产线、包装材料、软件系统。
• 营收结构：2021年标准单机设备和智能包装生产线分别占营收的39.43%和38.60%。
• 财务指标：
  • 2022年第一季度：营收6.38亿元，同比增长25.20%；归母净利润0.55亿元，同比增长10.25%。
  • 2021年：营收27.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润2.61亿元，同比增长53.05%。
  • 毛利率：32.14%，在行业内处于较高水平。
  • 股权质押比例：0.00%，无股权质押风险。

行业分析

• 全球市场：全球包装设备市场规模预计至2023年将达到604亿美元，需求持续增长。
• 中国市场：2021年包装机械产量75.43万台，同比增长186.40%。
• 下游需求：乳制品、白酒等行业对智能包装设备需求增加，推动公司业务增长。
• 技术与市场：公司通过研发和收购不断提升技术实力，缩小与国外同行的差距，产品具备进口替代能力。

募投项目

• 项目名称：液态智能包装生产线建设项目
• 投资总额：46,613.35万元
• 拟投入募集资金：42,754.70万元
• 补充流动资金项目：18,300.00万元
• 预期效益：项目达产后，预计新增年销售收入6亿元，净利润1.02亿元。

风险提示

• 市场风险：市场竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济波动、产品技术开发、产品质量、境外业务风险等。
• 可转债风险：价格波动、低于面值、不能转股、每股收益和净资产收益率摊薄等。
• 信用风险：评级变化、正股波动、溢价低于预期等。

总结

永创智能作为国内包装设备行业的龙头企业，具备较强的研发能力和市场拓展能力，其智能包装生产线在多个行业具有竞争优势。永02转债发行规模适中，市场预期给予一定溢价，建议积极参与申购。公司基本面稳健，财务指标良好，但需关注行业竞争、原材料价格波动及宏观经济波动等风险。募投项目将增强公司生产能力，提升市场占有率，为未来增长奠定基础。