2021下半年通信行业投资策略：底部宜精耕细作，产品化能力提升-20210630-申万宏源-33页_2mb

报告摘要

通信行业2021下半年投资策略总结

核心内容

通信行业在2021年H1经历了显著调整，板块整体表现较弱，但部分细分领域展现出强劲增长趋势。行业主要呈现两大方向：底部宜精耕细作和产品化能力提升。

1. 底部宜精耕细作（重视边际变化和配置机会）

通信行业整体处于双低状态（仓位低点 + 估值低位）。
运营商等环节已体现高性价比与配置价值，如中国联通、中国电信等。
网络设备、模组等环节在景气上行、格局变化的背景下出现估值与业绩错配，存在修复与反转的潜力。

2. 产品化能力提升（需求提振、国产化替代等）

云视讯、智能制造、智能控制器、光模块等环节产品力持续提升，成为优质赛道。
产品化趋势体现在需求增长、技术升级、应用场景扩展和用户粘性增强。
5G技术成熟推动行业应用从试点向大规模渗透，物联网模组与智能控制器成为受益显著的领域。

主要观点

1. 板块回顾

2021年初至6月7日，通信（申万）指数累计下跌6.00%，在申万28个行业中排名靠后。
物联网领域表现亮眼，部分个股涨幅显著，如拓邦股份（+95.90%）、亿通科技（+49.03%）等。
云和运营商的资本开支是行业增长的重要驱动力。

2. 智能化+云化：产品力持续提升

智能制造通过提升周转效率、精细化管理、降低人工成本等方式改善盈利能力。
国产化替代和产品出海是推动智能制造加速渗透的关键因素。
云化趋势推动了云视讯、IDC、云计算等应用的快速发展，行业潜在市场规模不断扩大。

3. 运营商+设备：修复与反转并行

运营商板块在提速降费政策影响减弱后，基本面开始修复，估值处于低位，具备价值回归空间。
网络设备板块在2021Q1实现高增长，如通信网络设备营收同比增速达27.87%，归母净利润同比增速达414.55%。
5G新基建带动设备环节需求增长，预计2021H2起将逐步体现。

关键信息

1. 行业数据

2021Q1通信行业营业收入同比增长26.63%，归母净利润同比上升114.65%，经营性现金流同比增长54.12%。
物联网板块营收同比增速达71.38%，归母净利润同比增速达677.15%，成为行业增长最快的板块之一。
光器件板块营收和净利润增速均高于行业平均水平，如中际旭创、新易盛等公司表现突出。

2. 投资标的分析

云视讯：亿联网络具备较强的市场竞争力，未来增长可期。
智能控制器：和而泰、广和通、移远通信等公司受益于汽车电子、智能制造等趋势，订单和增长潜力显著。
光通信：中际旭创、新易盛等公司受益于5G建设，光模块需求提升。
运营商：中国移动、中国电信、中国联通等具备稳定基本盘和高性价比，适合长期配置。

3. 卫星互联网

卫星互联网作为6G基础和地面通信补充，进入加速建设阶段。
中国预计2023年发射超1000颗低轨卫星，2027年达3950颗。
美国Starlink已实现大规模部署，推动卫星互联网进入商业化阶段。
国内火箭发射技术进步，如快舟火箭实现“一箭六星”，推动卫星互联网成本下降。

风险提示

产业链供应波动可能限制产能释放。
云和运营商实际资本开支可能不达预期。
外部环境可能影响核心业务出海能力。

估值与投资建议

通信行业重点公司估值表（2021/6/29）

所属领域	证券代码	证券简称	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2021E净利润(亿元)	2022E净利润(亿元)	2023E净利润(亿元)	2021E PE	2022E PE	2023E PE
网络设备	000063.SZ	中兴通讯	32.54	1501.21	3.3	58.56	72.48	87.22	25.6	20.7	17.2
网络设备	002396.SZ	星网锐捷	20.81	121.38	2.9	9.98	13.00	-	12.2	9.3	-
光器件	600498.SH	烽火通信	18.51	209.45	2.0	5.04	6.79	6.52	41.6	30.9	32.1
光器件	300308.SZ	中际旭创	38.36	273.51	3.4	10.97	13.79	16.31	24.9	19.8	16.8
光器件	300502.SZ	新易盛	30.96	156.99	4.5	6.45	8.03	9.80	24.4	19.6	16.0
IDC	000988.SZ	华工科技	23.27	233.98	3.5	7.80	9.62	11.75	30.0	24.3	19.9
IDC	300383.SZ	光环新网	14.32	220.98	2.3	13.11	16.40	-	16.9	13.5	-
IDC	603881.SH	数据港	35.91	118.12	4.1	2.04	3.12	4.29	58.0	37.9	27.6
统一通信/运营商	300628.SZ	亿联网络	82.33	743.43	14.8	17.02	22.21	28.31	43.7	33.5	26.3
统一通信/运营商	600050.SH	中国联通	4.43	1373.83	0.9	62.54	70.39	78.35	22.0	19.5	17.5
物联网	603236.SH	移远通信	158.25	230.05	7.8	3.78	5.60	7.36	60.9	41.1	31.3
物联网	300590.SZ	移为通信	19.08	55.46	5.1	1.64	2.23	2.97	33.8	24.9	18.7
物联网	300638.SZ	广和通	43.11	178.20	11.1	4.15	5.60	7.20	43.0	31.8	24.7
物联网	688018.SH	乐鑫科技	208.00	166.63	10.1	1.81	2.64	2.64	92.1	63.2	63.2
智能控制器	002139.SZ	拓邦股份	17.55	217.31	4.6	7.17	9.20	9.20	30.3	23.6	23.6
智能控制器	002402.SZ	和而泰	23.39	213.79	7.0	5.86	8.00	11.11	36.5	26.7	19.2

投资建议

云视讯、物联网模组、智能控制器、光模块等板块具备产品力提升和高增长潜力。
运营商板块估值处于低位，具备价值回归空间，是稳健配置的优选。
网络设备和光器件等环节在5G建设和新基建推动下，具备长期增长逻辑。
卫星互联网作为6G基础，具备战略意义和长期投资价值。

总结

2021下半年通信行业投资策略聚焦底部精耕细作与产品力提升两大方向。在政策影响减弱、技术迭代加速、需求释放等背景下，运营商、网络设备、光器件、物联网等细分领域展现出不同层次的投资机会。建议重点关注具备产品化能力、高增长潜力和估值优势的标的，如亿联网络、和而泰、移远通信、中兴通讯、中际旭创、华工科技等，同时关注卫星互联网的长期发展机会。